[김소원 / 키움 디스플레이]
▶️ PI첨단소재 [BUY, TP 37,000원(하향)]
: 1Q24 바닥 통과 중
1) 4Q23 영업이익 11억원, 예상치 하회
4Q23 실적은 매출액 534억원(-13% QoQ, +1% YoY), 영업이익 11억원(-74% QoQ, -91% YoY), opm 2.1%으로 당사 및 시장 예상치(42억원) 하회
전방 수요 부진 및 연말 재고 조정이 맞물리며 전 사업부의 매출액이 전 분기 대비 감소. 일부 스마트폰 모델 내 방열시트 탑재량 감소로 인해 방열시트 사업부의 실적은 예상 대비 더욱 부진
4Q23 가동률은 49.6%(-17.1%P QoQ, -16.7%P YoY)로 하락하며 조업도 손실 반영 지속. 더불어 재고평가손실과 Arkema 인수 관련 임직원 격려금이 반영되며 영업이익이 예상치를 하회
일회성 비용 제외 시 영업이익은 시장 눈높이를 충족했을 것으로 추정
2) 1Q24 영업이익 28억원, 바닥 통과 중
1Q24 실적은 매출액 543억원(+2% QoQ, +27% YoY), 영업이익 28억원(+159%QoQ, 흑전 YoY), opm 5.2%로 분기 실적 저점을 통과할 전망
매출액은 계절적 비수기 영향과 고객사의 보수적인 재고 정책이 이어지며 전 분기와 유사할 것으로 예상. 그러나 2Q24부터는 하반기 성수기를 맞이한 고객사들의 재고 축적 수요가 확대될 것으로 판단
또한 동사는 1Q24초 신규 고객사향 EV 배터리 절연용 필름의 품질 인증을 완료 했으며, 관련 실적이 1Q24말 ~ 2Q24부터 본격화될 전망
1Q24 영업이익률은 4Q23 반영된 일회성 비용 영향이 제거되며 전 분기 대비 +3%p 개선 예상
3) 속도는 아쉽지만, 점진적인 실적 및 주가 모멘텀 기대
동사 매출액의 약 80%가 스마트폰 중심의 IT 세트 수요와 연동되고 있으며, 예상 대비 더딘 전방 수요의 회복, 고객사의 방열시트 채택량 감소 및 판가 경쟁 심화는 동사의 실적 개선을 지연
그러나 1Q24 실적 저점을 통과 중이고, EV배터리 절연용 필름 공급 확대가 예상됨에 따라 점진적인 실적 및 주가 모멘텀 기대
실적 전망치를 반영하여 목표주가를 37,000원으로 소폭 하향 조정하고, 투자의견 BUY 유지.
▶️ 리포트: http://bit.ly/3OzVuXY