해외에 보관된 미국 달러가 14조 달러를 돌파했는데, 탈달러화는 어디로 간 것일까?

[이매진]

해외에 보관된 미국 달러가 14조 달러를 돌파했는데, 탈달러화는 어디로 간 것일까?

https://mishtalk.com/economics/offshore-us-dollars-surge-over-the-14-trillion-mark-wheres-de-dollarization/

Offshore US Dollars Surge Over the $14 Trillion Mark, Where’s De-Dollarization?

2026년 4월 30일

•

오후 6시 42분

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댓글 3개해외 미국 달러 보유량이 14조 달러를 돌파했는데, 탈달러화는 어디에 있는가?

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경제학

탈달러화가 진행되고 있습니까? 그렇다면 어디서, 어떻게 진행되고 있습니까?

비꼬는 듯 이상하다. 아주, 아주 이상하다.

비꼬는 말 이해하기

차트에 표시된 연도는 2006년입니다. 오타인 것 같으며 2026년으로 수정해야 할 것 같습니다.

그렇지 않다면 달러화 급등은 전혀 이상한 일이 아닙니다. 오히려 예상했던 바입니다.

예상 동작 설명

1. 미국은 매년 무역 적자를 기록합니다.
2. 그 달러들은 해외에 축적됩니다.
3. 그 외의 미국 달러 자금은 해외에서 유입됩니다.

달러가 해외에 머무르는 이유

은행들은 규제 차익거래 때문에 미국 이외 지역(런던, 싱가포르, 홍콩 등)에서 이러한 달러의 상당 부분을 거래합니다.

• 연방준비제도 요건 없음
• FDIC 보험료 없음
• 전반적으로 자본/유동성 규제 완화
• 더 높은 금리를 지불하고 더 유연하게 대출할 수 있는 능력

기록적인 약 14조 달러에 달하는 해외 미 달러 부채는 미국에서 빠져나가 해외에 묶인 달러가 아닙니다.

이는 규제 차익거래와 지속적인 무역 적자에 더해 글로벌 수요가 결합된 결과입니다.

대부분의 달러 부채에 대해 지급준비율을 설정하는 해외 중앙은행은 없습니다.

2008~2016년의 약점 이해하기

2008년부터 2016년까지는 대금융위기 이후의 구조조정 단계였지, 달러 수요 감소가 아니었습니다. 유럽 은행들(위기 이전 역외 달러 시장의 주요 참여자였던)은 자금난과 손실 이후 대대적인 부채 축소를 단행했습니다.

규제 강화(바젤 III 등)로 인해 달러화 도매 자금 조달 비용이 증가했습니다.
위험 회피와 세계 경제 성장 둔화로 인해 신규 신용 창출이 감소했습니다.

2016년에 상황은 정상으로 돌아왔습니다.

설명 부족

그로멘은 역외 달러 풀을 마치 해외 은행 계좌에 쌓여 있는 거대한 실물 달러 비축물처럼 취급하며, 석유 공급이 중단될 경우 이 달러들이 갑자기 본국으로 돌아와 미국 상품 시장으로 쏟아져 들어올 것이라고 예측합니다.

유로달러 시스템이 실제로 작동하는 방식은 그렇지 않습니다.

게다가 금액도 살펴보세요.

• 미국 원유 수출액: 약 1,000억 달러
• 미국의 원유 수입액: 약 1400억~1470억 달러.
• 미국은 금액 기준으로 여전히 원유 순수입국입니다.
• 석유 수출액: 2,540억 달러
• 석유 수입액: 1,970억 달러
• 달러 기준으로 순 570억 달러(순 석유 수출국)

글로벌 규모

• 전 세계 원유 시장만 해도 연간 약 3조 달러 규모로 거래됩니다.
• 더 넓은 석유 및 에너지 시장은 훨씬 더 규모가 큽니다. 570억 달러 순액은 전 세계 석유 거래액의 약 0.002%에 불과하며, 이는 무시할 수 있는 수준입니다.
• 호르무즈 해협에 큰 혼란이 생기더라도 14조 달러 규모의 역외 자금 풀에 비하면 본국으로의 자금 유입 압력은 미미할 것입니다.

미국산 에너지를 사들이는 막대한 자금이 있다고 가정하더라도, 미국은 수요를 충족할 만큼 생산량을 늘릴 수 없습니다.

미국은 현재 감당할 수 없는 심각한 석유 생산량 부족에 직면해 있습니다. 그로먼의 말처럼 이는 금리 상승 압력을 가중시킵니다.

오늘의 질문

아랍에미리트(또는 어떤 국가든)가 왜 달러 스왑 라인이 필요할까요? 만약 140억 달러를 은행에 예치한 사람이 생활비 마련을 위해 주택 담보 대출을 받아야 한다면, 그 사람과 그 은행에 대해 무엇을 말해줄까요?

그로멘은 자신의 질문에 대한 답을 스스로 알아내거나, 아니면 찾아낼 수 있었어야 했다. 아주 간단한 일이다.

• 중동 산유국들은 미국 달러로 지속적인 비용을 지출하고 있습니다.
• 해협이 봉쇄되면서 산유국들은 달러 수입이 없다.
• 자산 스왑 라인은 미국 금리 상승 압력을 초래할 수 있는 무질서한 자산 매각을 방지하기 위한 것입니다.

그로멘은 위 내용을 모르거나, 알고 있으면서도 은행이 건전하지 않다는 식으로 터무니없는 질문을 올리는 것 같습니다.

킹 달러 탑 라인 뷰

사상 최고치를 기록한 해외 달러 부채는 지속적인 미국 재정 ​​적자, 구조적인 글로벌 달러 수요, 그리고 해외 은행들이 늘 해오던 역할을 반영합니다.

달러화가 온갖 어려움에도 불구하고 이상하리만치 지배적인 통화인 이유는 아닙니다. 시스템이 작동하는 방식 때문에 지배적인 통화인 것입니다.

그렇다면 백분율은 어떨까요?

달러 vs 퍼센트

“ 유로달러 보유량 증가는 달러 지배력 강화가 아니라 민간 부문의 달러 신용 및 부채 확대를 의미합니다. IMF COFER에 따르면 공식 외환보유액 비중은 56.77%로 2017년의 64.69%에서 하락했습니다. 금값이 전년 대비 38% 상승한 것은 시장이 대안을 찾고 있다는 것을 보여줍니다. 반면, 달러 바스켓 지수는 전년 대비 3.5% 하락했습니다. 유로달러 예금은 민간 신용 기반을 나타내고, 외환보유액은 정부의 신뢰를 나타냅니다. 이 두 가지는 서로 다른 이야기를 들려주는데, 지금은 정반대의 이야기를 하고 있습니다. ”

저는 매크로 센티넬의 의견에 동의합니다. 백분율은 필요한 관점을 제공합니다.

절대적인 수치는 예상했던 대로입니다. 하지만 백분율 변화는 중요한 의미를 더해줍니다.

2017년 10월 25일 회고: 금본위제 페트로위안의 어리석은 행태: 기축통화의 저주인가?

CNBC는  중국이 달러화의 아성을 무너뜨리려는 큰 야망을 품고 있다고 보도했습니다. 중국은 올해 강력한 움직임을 보일 수도 있습니다 .

지난달 판궁성 국가외환관리국장은 원유 선물 가격 결정 및 결제의 위안화 도입은 "상품 선물 거래에서 위안화 가격 결정 및 결제를 지원하기 위한 광범위한 전략적 추진의 시작"이라고 밝혔다.

로이터 통신은 지난 7월, 중국이 새로운 기준치를 뒷받침하기 위해 원유 선물 계약 거래 계좌를 6,000개 이상 개설했다고 보도했습니다.

따분한 사람.

저를 따라하세요: 석유 가격이 어떤 통화로 표시되든 아무 의미가 없습니다. 이 말에 담긴 진실을 이해하고 나면, CNBC에서 나오는 그런 종류의 헤드라인을 보면 바로 웃음이 나올 겁니다.

9년이 지난 지금, 똑같은 사람들이 똑같은 헛소리를 되풀이하고 있습니다.

똑똑똑, 달러 절약하기

이 논의는 제가 제시한 달러 회피 이론에 부합합니다.

달러를 피하는 것은 매우 어렵지만, 시간이 지남에 따라 달러를 보유하려는 욕구는 꾸준히 줄어듭니다.

달러 회피는 절대 금액보다는 백분율로 나타납니다.

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2026년 4월 14일: 페트로달러 이론은 끝났다. 애초부터 말이 안 되는 이론이었다.

석유는 거래 가치 기준으로 가장 많이 거래되는 상품 중 하나이지만, 전 세계 총 교역량(상품 + 서비스)에서 차지하는 비중은 미미합니다.

• 세계 무역 총액: 약 35조 달러 (2025년 유엔무역개발회의(UNCTAD) 추산).
• 석유의 비중: 원유 약 1조 3100억 달러 (2024년 OEC 데이터 기준) 이는 전체 무역량의 약 3.7%에 해당합니다.
• 중동 할당: 1조 3100억 달러 중 60%를 중동 페트로위안에 할당한다고 가정해 봅시다. 그러면 중동 페트로위안은 기존에 달러와 유로가 혼합되어 있던 전 세계 총 거래액의 2.2%를 차지하게 됩니다.

결제액 기준으로 측정했을 때 전 세계 거래에서 달러가 차지하는 비중은 50~60%입니다. 따라서 달러 관련 거래는 3~4%에 달할 것입니다.

Q: 그게 다인가요?
A: 네. 중동 석유 거래의 100%가 위안화로 가격이 책정되고, 위안화로 결제되고, 위안화로 외환보유고가 보유된다 하더라도 전 세계 달러 거래량은 3~4% 정도만 감소할 것입니다.

브라운과 초일레바의 이론과는 달리, 저는 달러화의 점진적인 포기가 지속적으로 일어나고 있다고 봅니다.

느린 물방울 포기

1. 트럼프의 행동은 미국의 동맹국들을 점점 더 소외시켜 왔습니다. 여러 나라들이 트럼프에게 진심으로 싫증을 느끼고 있으며, 그럴 만한 이유가 있습니다.
2. 미국은 미국 달러를 무기화했습니다(트럼프와 바이든 모두 그랬습니다). 각국은 그 전쟁의 한복판에 휘말릴까 두려워하고 있습니다.
3. 관세와 관세 회피.
4. 트럼프는 반복적인 위협, 모순된 발언, 그리고 끊임없는 입장 변화로 미국을 신뢰할 수 없는 무역 파트너로 만들어 버렸습니다.
5. '미국 우선주의'는 협상 전술이 아니라 "내 방식대로 하거나 아니면 아예 하지 않겠다"는 식의 요구로 변질되었습니다.
6. 미국과의 무역량은 1번부터 5번까지의 요인들로 인해 감소하고 있으며, 앞으로 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.
7. 중요한 것은 석유 달러뿐만이 아니라는 점입니다. 모든 달러 표시 거래에 압력이 가해지고 있습니다.
8. 전 세계적 으로 가능한 한 달러 사용을 줄이려는 움직임이 있습니다  .

언제 어디서 가능한지가  서서히 자금을 포기하는 아이디어의 핵심 요소입니다. 달러 사용을 완전히 피하는 것은 그렇게 쉬운 일이 아니며, 만약 그랬다면 이미 대규모로 이루어졌을 것입니다.

2026년 4월 20일: CFR의 브래드 세처는 페트로달러의 신화와 현실에 대해 무엇이라고 말하는가?

세트서 – 가격 단위

유가 변동이 일부 사람들이 주장하는 것처럼 그렇게 중요한 이유에 대해서는 정확히 밝혀진 바가 없다.

기본 계약 가격이 달러로 책정되어 있더라도 유로화와 같은 국제 통화로 석유 대금을 지불하는 것은 어렵지 않습니다.

유로화[미쉬: 또는 엔화 등]를 달러로 환전하는 시장은 규모가 크고 유동성이 높기 때문에, 3개월 후의 석유 가격을 유로화로 고정하려는 기업은 달러로 석유 선물 계약을 체결하고, 유로화로 달러 선물 계약을 체결함으로써 유로화[미쉬: 또는 엔화] 가격을 고정할 수 있습니다.

미쉬 - 합의

통화는 대체 가능합니다. 달러로 즉시 결제된 것은 반드시 달러로 유지될 필요는 없습니다.

중요한 것은 한 국가가 외환보유고를 어디에 보유하느냐입니다. 하지만 이는 대부분 무역 흑자에 의해 결정되는 것이지, 의식적인 선택은 아닙니다.

세처 – 정착

달러 결제는 미국과 유럽연합의 제재를 받는 국가, 그리고 자국 통화로 석유 대금을 결제할 수 없는 신흥 경제국에게는 문제가 되지만, 대부분의 유럽 석유 수입국들이 석유 대금 결제를 위해 막대한 달러 보유고를 쌓아둘 필요는 없었습니다.

때때로 중요한 것은   세계 유가가 급등할 때 주요 산유국들이 잉여 자금을 어떻게 관리하는가 하는 점입니다.

하지만 페트로달러에 대한 신화는 그 실체가 대부분 사라진 후에도 오랫동안 지속되었습니다.  1970년대 사우디아라비아와 미국이 석유 가격을 달러로 책정하기로 한 합의는 동아시아의 달러 보유고 축적을 좌우한 적이 없으며 , 이제는 미국이 사우디아라비아를 지원하겠다는 약속이 석유의 달러 가격 책정 이상의 훨씬 더 많은 요소에 기반하고 있다는 것이 분명해졌습니다.

미쉬 - 석유 거래

석유는 거래 가치 기준으로 가장 많이 거래되는 상품 중 하나이지만, 전 세계 총 교역량(상품 + 서비스)에서 차지하는 비중은 미미합니다.

• 세계 무역 총액: 약 35조 달러 (2025년 유엔무역개발회의(UNCTAD) 추산).
• 석유의 비중: 원유 약 1조 3100억 달러 (2024년 OEC 데이터 기준) 이는 전체 무역량의 약 3.7%에 해당합니다.
• 중동 할당: 1조 3100억 달러 중 60%를 중동 페트로위안에 할당한다고 가정해 봅시다. 그러면 중동 페트로위안은 기존에 달러와 유로가 혼합되어 있던 전 세계 총 거래액의 2.2%를 차지하게 됩니다.

결제액 기준으로 측정했을 때 전 세계 거래에서 달러가 차지하는 비중은 50~60%입니다. 따라서 달러 관련 거래는 3~4%에 달할 것입니다.

Q: 그게 다인가요?
A: 네. 중동 석유 거래의 100%가 위안화로 가격이 책정되고, 위안화로 결제되고, 위안화로 외환보유고가 보유된다 하더라도 전 세계 달러 거래량은 3~4% 정도만 감소할 것입니다.

브라운과 초일레바의 이론과는 달리, 저는 달러화의 점진적인 포기가 지속적으로 일어나고 있다고 봅니다.

세체르 - 석유 거래:

사우디아라비아는 유가가 배럴당 약 100달러 수준일 때, 석유달러 체제를 강화할 만큼 큰 무역 흑자를 창출하지 못할 것이다. 하루 약 700만 배럴의 석유 수출량을 기준으로 한 국제수지 손익분기점이 배럴당 90달러를 넘는 상황에서는 더욱 그렇다.

걸프협력회의(GCC) 국가들과 노르웨이는 여전히 상당한 석유 흑자를 기록하고 있지만, 그 흑자 규모는 2025년에는 약 2,000억 달러 수준으로 감소할 것으로 예상됩니다(쿠웨이트와 아랍에미리트 350억 달러, 카타르 250억 달러, 노르웨이 약 5,000억 달러; 사우디아라비아의 적자는 330억 달러).

이는 "제조업 아시아"의 1조 5천억 달러에 달하는 흑자에 비하면 극히 미미한 수준입니다. 이 흑자에는 중국 국영 은행에 축적된 달러와 중국 해외 거주자들이 홍콩과 싱가포르에 쌓아둔 달러가 포함됩니다.

2026년 4월 25일: 중동 달러 자금 조달 불안, 베센트는 이를 강점으로 해석

베센트에 대한 의견

• 베센트와 중동 산유국들은 준공황 상태에 빠져 있습니다.
• 석유 수입이 끊기면서 달러가 필요한 여러 나라에서 자금이 몰리고 있습니다.
• 베센트는 이를 일상적인 일로 제시합니다. 그 메커니즘은 그럴지 모르지만, 그 범위는 그렇지 않습니다.
• 핵심은 이겁니다. "  가상의  스트레스 시나리오  에서 미국 자산의 무질서한 매각을 방지한다 ." 이는 가상적인 상황이 아닙니다. 바로 두려움입니다.
• 큰 거짓말 (아래에서 논의):  영구적인 통화 스왑 라인 연장은 걸프 지역과 아시아에 새로운 미국 달러 자금 조달 중심지를 만드는 데 있어 중요한 첫걸음이 될 수 있다.

베센트의 두 가지 거짓말

1. 영구적인 통화 스왑 라인을 확대하는 것은 걸프 지역과 아시아에 새로운 미국 달러 자금 조달 중심지를 만드는 데 있어 중요한 첫걸음이 될 수 있습니다.
2. 달러화의 지배력과 기축통화 지위는 문제가 있는 대체 결제 시스템의 확산을 막는 것을 포함한 지속적인 장기적 노력에 의해 강화됩니다.

중동이 달러 자금의 중심지가 될 것이라는 생각은 우스꽝스러운 발상이다.

대체 결제 시스템은 현재로서는 사실상 큰 위협이 되지 않습니다. 하지만 미국이 달러 가치를 강화하기 위해 지속적으로 장기적인 계획을 추진하고 있다는 생각 또한 우스꽝스러운 것입니다.

사실 세계는 달러화에서 벗어나기를 간절히 바라고 있습니다. 하지만 두 번째 사실은 막대하고 지속적인 무역 적자와 재정 적자를 고려할 때 그렇게 하기가 극히 어렵다는 것입니다.

바로 그 조합이 전 세계에 달러를 쏟아붓고 있는 겁니다. 제가 '서서히 흘러내리는 물' 이론을 제안한 이유가 바로 이것입니다.

중국, 5개 기축통화 평가에서 모두 낙제

1. 통화 요건:  중국이 세계 기축 통화의 역할을 맡으려면 (실제로 그럴 가능성은 매우 낮다고 생각하지만), 자유변동환율제를 채택해야 할 것입니다.
2. 채권 시장 요건:  중국이 세계 기축 통화의 역할을 수행하려면, 세계 최대는 아니더라도 매우 큰 규모의 자유롭게 거래되는 글로벌 채권 시장이 필요할 것입니다.
3. 무역수지 요건:  중국은 보조금을 지급하는 수출을 통해 무역 흑자를 추구하는 대신, 무역 적자를 감수할 의향이 있어야 한다.
4. 기축통화의 저주:  세계 기축통화를 보유하는 것은 끝없는 무역 적자를 감수해야 한다는 점에서 저주와 같습니다. 수학적으로, 중국이 무역 흑자를 지속하는 한, 외국인의 위안화 보유량은 달러 보유량과 균형을 이루지 못할 것입니다. 매년 막대한 무역 적자를 감수해야 하는 수학적 결과는 매우 크고 자유롭게 거래되는 채권 시장이 필요하다는 것입니다. 위안화 선물에 금을 포함시키는 것은 비용 증가 외에는 상황을 바꾸지 않습니다.
5. 자본 통제 요건 : 해당 통화는 자본 통제 없이 자유롭게 이동해야 합니다.

근본적인 요구 사항은 변하지 않았습니다. 그런데도 페트로위안 논의는 마치 " 데자뷔 "처럼 되풀이되고 있습니다.

트럼프의 위협에는 장기적인 결과가 따른다. 그중 하나는 미국 달러 기피 현상이다.

하지만 달러를 완전히 피하기는 매우 어렵습니다. 달러는 구체적인 금액이 아니라 백분율로 나타나기 때문입니다.

이러한 상황을 바꿀 만한 요인은 당분간 보이지 않습니다. 위안화가 달러를 제치고 세계 기축통화 자리를 차지할 가능성은 희박하며, 중국은 아무리 허세를 부려도 그런 상황을 원하지 않을 것입니다.