삼성SDI - 적자폭 축소 기대

[맥가이버]

NH/주민우] 삼성SDI

■ 삼성SDI - 적자폭 축소 기대

[Buy 유지, TP 490,000원 상향]

- 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가는 49만원으로 2% 상향. 올해 동사 주가의 주요 변수는 2가지(적자폭 축소, 전고체 사업 구체화). 동사 ’26년 영업이익은 -3,280억원으로 컨센서스(-5,010억원) 대비 양호할 전망. 유럽 내 중국산 EV 최저가격 규정 도입으로 EV2, 아이오닉3의 판매 호조(3Q26 출시)를 예상하고, 주요 고객사들로부터 보상금 수취가 예상(’26년 5,000억원 가정)되기 때문. ESS는 SPE2,3 라인 램프업에 따라 ’26년 ESS 매출액 +53% y-y 성장을 반영하고 있어 실적 측면에서 새로운 변수는 아닐 것. 1Q26 실적을 저점으로 매분기 점진적 개선이 예상되는 만큼 실적 바닥 확인에 따른 수급 유입 기대 가능

- 전고체 사업 구체화는 수원 양산 팹 투자 발표, 소재 공급망 선정, 신규 고객사 확보 발표 등을 포함. 연초 이후 전고체 관련 기대감이 주가에 선 반영된 만큼 현재 주가에서는 전고체 모멘텀보다 실적이 주가에 더 유의미한 변수로 작용할 전망

- 1Q26 매출액 3.5조원(+10% y-y, -10% q-q), 영업이익 -2,756억원(OPM -8%)으로 컨센서스(3.5조원/-2,802억원) 소폭 상회 전망. AMPC는 849억원(-22% y-y, +6% q-q), AMPC를 제외한 영업이익은 -3,605억원(OPM -10%) 추정. 부문별 매출액 변동(q-q)은 EV -25%, ESS +4%, 소형 +2%, 마진은(AMPC 포함) EV -20%, ESS +5%, 소형 -13% 예상. 전 사업부가 비수기영향으로 판매 둔화 흐름 이어질 전망. 환율(+10원당 월 +30억원) 외에는 일회성 요인은 없을 것으로 보임


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