세계 경제 전망, 금융 안정성 위험, 스테이블코인 및 중앙은행 독립성

[이매진]

세계 경제 전망, 금융 안정성 위험, 스테이블코인 및 중앙은행 독립성

https://www.bis.org/speeches/sp260512.htm

세계은행증권거래소(BIS) 총재인 파블로 에르난데스 데 코스 씨 가 일본 니케이( 일본어 )와 니케이 아시아( 영문 )와 진행한 인터뷰. 인터뷰  는 스게노 미키오, 오츠카 세츠오, 미나미 타케로 씨가 2026년 4월 20일 도쿄에서 진행했다.

질문: 중동 지역의 긴장 고조가 세계 경제에 미치는 영향에 대해 어떻게 보십니까?

중동 전쟁 발발 이전까지 세계 경제는 비교적 호조를 보였지만, 상황이 바뀌었습니다. 전쟁으로 인해 원유와 천연가스 공급이 차질을 빚으면서 인플레이션은 상승하고 경제 성장률은 하락할 것으로 예상됩니다. 이러한 영향의 규모는 전쟁 기간과 에너지 기반 시설 피해 규모에 따라 크게 달라질 것입니다.

질문: 1970년대 석유 파동과 같은 사태가 재발하는 것을 어떻게 막을 수 있을까요?

먼저 1970년대와 중요한 차이점을 강조하고 싶습니다. 오늘날 중앙은행은 견고한 통화정책 체계와 팬데믹 이후 인플레이션 급등에 대한 단호한 대응을 바탕으로 높은 신뢰도를 누리고 있습니다. 이러한 맥락에서, 일시적인 부정적 공급 충격에 대한 교과서적인 정책 대응은 충격이 인플레이션 기대치를 불안정하게 만들거나 해로운 2차 효과를 유발하지 않는 한, 중앙은행이 그 충격을 "간과하는" 것입니다.

하지만 이러한 현상이 지속된다면 '투명성' 접근 방식은 더 이상 적합하지 않게 될 것입니다. 또한, 팬데믹 이후 인플레이션 급등에 대한 기억이 기업과 가계의 가격 변동에 대한 민감도를 높여 2차 파급 효과의 위험을 증가시킬 수 있습니다.

중앙은행들은 이러한 상황 전개를 면밀히 주시하고 필요시 조치를 취할 준비를 해야 합니다.

질문: 구체적으로 중앙은행은 무엇을 주시해야 할까요?

중앙은행들은 인플레이션 기대치에 특히 주의를 기울여야 합니다. 인플레이션 기대치가 상승하기 시작하면, 이는 통화정책 긴축이 필요할 수 있다는 중요한 신호입니다.

재정 정책의 반응을 모니터링하는 것 또한 중요합니다. 재정 지원이 특정 대상에게만 집중되고 일시적이라면 인플레이션 압력을 가중시킬 가능성은 낮습니다. 그러나 재정 부양책이 광범위하고 장기화될 경우 인플레이션 위험이 크게 증가하여 중앙은행의 업무가 훨씬 어려워집니다.

질문: 일본에서는 다카이시 사나에 정부가 높은 정부 부채 수준에도 불구하고 "책임 있는 확장적 재정 정책"을 주장하는 반면, 일본은행은 통화 정책 정상화를 추진하고 있습니다. 이러한 어려운 상황을 어떻게 헤쳐나갈 수 있을까요?

개별 국가의 구체적인 정책에 대해 논평하는 것은 제 역할이 아니므로, 좀 더 포괄적인 관점에서 말씀드리겠습니다. 순 에너지 수입국들은 경제학자들이 흔히 교역조건 악화라고 부르는 심각한 역풍을 경험하고 있습니다. 본질적으로 우리가 소비하고 재화를 생산하는 데 사용하는 제품과 투입재의 비용이 상승하여 실질 소득 손실로 이어지고 있는 것입니다. 단기적으로 정부는 취약계층이나 저소득 가구에 미치는 영향을 완화하는 등의 방식으로 손실을 재분배할 수밖에 없습니다.

만약 재정 정책이 지나치게 확장적이라면 인플레이션 위험이 상당히 증가하여 중앙은행이 금리를 인상할 수밖에 없게 될 것이고, 이는 결국 경제 성장을 둔화시킬 것입니다. 또한 많은 국가에서 공공 부채 수준이 사상 최고치를 기록하고 있는 상황에서 광범위한 지원책이 재정 지속가능성을 위태롭게 할 수 있다는 점을 강조하고 싶습니다.

질문: 세계 경제 침체와 금융 시장 혼란 사이에 연쇄 반응이 일어날 위험이 있습니까?

에너지 시장의 장기적인 혼란은 세계 경제에 심각한 파급 효과를 미칠 수 있으며, 결과적으로 금융 안정에 심각한 위험을 초래할 수 있습니다.

국제결제은행(BIS)은 국채 시장의 취약성이 커지고 있음을 강조해 왔습니다. 지난 15년 동안 전 세계적으로 공공 부채가 크게 증가했으며, 특히 고위험 헤지펀드를 포함한 비은행 금융기관(NBFI)의 개입이 점차 늘어났습니다. 최근 몇 주 동안 시장 심리는... 

인공지능 개발에 대한 낙관론과 중동 분쟁의 신속한 해결에 대한 기대감으로 시장이 활기를 띠었습니다. 하지만 이러한 기대가 빗나간다면 급격한 시장 조정이 발생할 가능성이 크다고 생각합니다.

질문: 사모 대출과 관련된 위험을 얼마나 심각하게 보십니까?

사모 대출은 최근 비은행 금융기관(NBFI)의 역할이 크게 확대된 대표적인 사례입니다. 사모 대출 규모는 세계 금융 시스템 규모에 비하면 상대적으로 작지만, 특히 미국에서, 그리고 유럽에서는 다소 느리게 급속도로 증가해 왔습니다. 또한 사모 대출은 불투명성이 높아 자산 가치가 정확하게 평가되는지 파악하기 어렵습니다. 더불어 보험 및 은행을 포함한 나머지 금융 시스템과의 연계성도 면밀히 모니터링해야 합니다.

질문: 특별히 우려되는 분야가 있습니까?

저희는 인공지능(AI) 분야를 면밀히 주시하고 있습니다. 초기에는 AI 개발 자금이 주로 내부 자본, 즉 자기자본으로 조달되었습니다. 그러나 최근 AI 투자 규모가 급증하면서 외부 자금 조달, 특히 사모펀드와 같은 금융기관의 자금 지원에 대한 의존도가 높아지고 있습니다. AI 분야의 주요 우려 사항 중 하나는 공급망 내 기업들의 높은 상호 연결성입니다. 주요 기업 중 하나에 문제가 발생하면 전체 산업에 파급 효과를 미칠 수 있습니다.

질문: 변화하는 환경에 대응하여 은행 규제 개혁이 필요하지 않을까요?

글로벌 금융 위기 이후 이루어진 규제 개혁은 은행 부문의 회복력을 강화하는 데 결정적인 역할을 했습니다. 이러한 개혁의 효과는 코로나19 팬데믹, 그에 따른 급격한 통화 정책 긴축, 그리고 최근의 무역 긴장과 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 혼란 등 주요 충격에도 은행 부문이 견뎌낸 능력에서 입증되었습니다.

은행 부문의 회복력을 유지하는 것은 그 어느 때보다 중요합니다. 그러나 글로벌 금융 위기 이후 거의 20년이 지난 지금, 이러한 개혁들을 평가하고 규제 체계를 개선할 기회를 모색할 시점입니다. 예를 들어, 특정 규정을 간소화하고 은행 감독에 기술을 더욱 효과적으로 활용할 여지가 있습니다.

이 과정을 진행함에 있어 규제 기준이 약화되지 않도록 신중하게 접근하는 것이 필수적이며, 이를 통해 은행 부문이 어렵게 쟁취한 회복력을 보호해야 합니다.

질문: 금융 위기 이후 금융 개혁이 성공적이었기 때문에 오히려 위험 자본이 은행에서 다른 곳으로 이동했을 가능성이 있을까요?

은행 규제가 위험한 활동들이 비은행 금융기관(NBFI)으로 이전되도록 유도하는 요인이 되었을 가능성이 있습니다. 이와 관련하여 두 가지 핵심 사항을 강조하고 싶습니다.

첫째, 은행권 외부로 위험이 이전되는 현상은 어느 정도 규제 개혁의 자연스러운 결과로 볼 수 있습니다. 이러한 개혁은 모든 형태의 위험 금융을 없애기 위한 것이 아니라, 그러한 활동이 은행의 대차대조표에 누적되지 않도록 하는 데 더 중점을 두었습니다. 은행 시스템 외부의 투자자들이 위험 금융을 제공할 의지와 능력을 갖추고 있다면, 이는 환영할 만한 발전입니다.

둘째, 비은행 금융기관이 감수하는 특정 위험이 과도하다고 판단될 경우, 특정 취약점을 해결하고 금융 시스템 전체의 회복력을 확보하기 위해 비은행 금융기관에 대한 적절한 규제를 개발하고 시행하는 데 노력을 집중해야 합니다.

Q: 스테이블코인 도입이 점차 확대되고 있습니다. 스테이블코인의 잠재력과 과제에 대해 어떻게 보십니까?

스테이블코인은 토큰화의 이점을 활용합니다. 이 기술은 국경 간 결제를 더 빠르고 저렴하게 만들 뿐만 아니라 프로그래밍 가능성과 원자적 결제의 이점을 제공합니다.

동시에 스테이블코인은 상당한 문제점을 안고 있습니다. 가장 큰 문제점은 스테이블코인이 중앙은행 화폐로 결제되지 않기 때문에, 특히 금융 불안이나 위기 상황에서 해당 통화와의 액면가 보장이 불가능하다는 점입니다. 또한 스테이블코인은 익명의 참여자가 접근할 수 있는 공개된 무허가 분산원장기술(DLT) 네트워크에서 운영되므로 금융 거래의 건전성에 심각한 위험을 초래할 수 있습니다. 이는 불법 활동, 탈세, 자본 통제 및 외환 규정 회피의 가능성을 열어줍니다. 더 나아가 스테이블코인이 널리 사용될 경우, 신용 공급 및 통화 정책을 포함한 거시경제 전반에 걸쳐 심각한 문제를 야기할 수 있습니다.

질문: 중앙은행 디지털 통화(CBDC)와의 관계를 어떻게 보십니까?

각국은 결제 인프라 현대화를 위한 다양한 접근 방식을 모색하고 있습니다. 국제결제은행(BIS)은 중앙은행과 시중은행으로 구성된 현재의 이중 금융 시스템에 토큰화를 통합할 가능성을 검토해 왔습니다. 토큰화된 중앙은행 준비금, 시중은행 화폐, 그리고 금융 자산을 통합하는 공공-민간 플랫폼인 통합 원장(unified ledger)에 큰 가능성을 보고 있습니다. 이는 효율성을 향상시키는 동시에 건전성과 안정성을 보장할 수 있을 것입니다.

질문: 유로존이 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 발행에 박차를 가하는 반면, 미국은 새로운 법률 제정을 통해 민간 달러 기반 스테이블 코인의 확산을 장려하고 있으며, 동시에 CBDC 발행 금지 움직임까지 보이고 있습니다. 이 두 주요 경제권이 정반대 방향으로 나아가고 있다는 점이 우려스럽습니다.

신기술의 등장으로 인해 여러 국가의 공공 부문과 민간 기업들은 자연스럽게 다양한 방향으로 탐구하고 혁신하게 되었습니다. 그러나 이러한 발전이 글로벌 결제 시스템이나 규제 체계의 분열을 초래하지 않도록 하는 것이 매우 중요합니다. BIS는 설립 취지에 따라 다자간 협력을 증진하고 전 세계 공동체의 이익에 부합하는 정책 프레임워크의 채택을 장려하기 위해 지속적으로 노력하고 있습니다.

질문: 올해 1월, 당신은 미국 법무부와 갈등을 빚었던 제롬 파월 연준 의장을 지지하는 성명에 서명했습니다. 그 이유를 설명해 주십시오.

저는 중앙은행 독립성의 중요성을 강조하기 위해 개인 자격으로 서명했습니다. 최근 수십 년간의 경험을 통해 얻은 중요한 교훈은 중앙은행 독립성이 물가 안정과 국민 복지 유지, 그리고 거시경제 회복력 강화에 필수적이라는 점입니다. 중앙은행 독립성이 훼손될 경우 인플레이션 상승과 경제 성장률 둔화로 이어져 국민들에게 심각한 결과를 초래한 사례는 수없이 많습니다.

하지만 독립성은 책임성과 양립해야 합니다. 중앙은행은 부여된 권한 범위 내에서 엄격하게 운영되어야 하며, 모든 결정은 투명하고 철저한 경제 분석에 기반해야 합니다.

질문: 스페인 중앙은행 총재와 유럽중앙은행(ECB) 정책위원회 위원을 역임하신 경력을 고려할 때, 귀하의 이름이 ECB 총재의 차기 후보로 언론에 거론되고 있습니다.

저는 논평하지 않겠습니다. 현재 저는 국제결제은행(BIS)이 거시경제 및 금융 안정 추구에 있어 중앙은행 공동체를 충분히 지원할 수 있도록 새로운 전략을 마무리하는 데 집중하고 있습니다. 복잡한 글로벌 환경과 새로운 기술의 등장으로 인해 심각한 도전 과제와 기회가 동시에 존재하는 만큼, 지금은 매우 흥미로운 시기입니다.