ISC : AI 위주의 성장세 지속

[맥가이버]

[iM증권 송명섭(반도체)]
[ISC(095340)/Buy/290,000원(상향)]

★ AI 위주의 성장세 지속

▶️매수 투자의견 유지. 목표주가 상향
- GPU 및 ASIC향 매출은 FY25에 137%, 560% 상승. FY26에도 70%, 75% 증가할 것으로 추정
- 부진했던 Memory향 매출도 FY26에 49% 증가할 전망
- FY26 매출 3,290억원(+49% YoY), 영업이익(+67% YoY, OPM 30.5%) 전망
- FY27 이후 실적도 안정적이면서도 빠른 성장세를 보일 것으로 판단
- FY27 매출 4,112억원, 영업이익 1,297억원을 예상하며, 이를 반영해 목표주가를 29만원으로 상향
- 신규 목표주가는 FY27 예상 BPS에 역사적 고점 P/B 배수인 9.0배를 적용하여 도출

▶️ AI 가속기 반도체향 매출 개선세 지속
- CY26 Nvidia와 AMD GPU 생산량 합계는 전년 대비 70% 증가할 전망
- 고객사 내 M/S가 유지만 되어도 GPU향 FY26 매출은 1,683억원에 달할 것
- ASIC 주요 고객인 Broadcom도 CY26에 생산 증가량이 70%를 상회할 전망
- Broadcom은 CY26에 Google의 TPU, Meta의 MTIA, Bytedance의 자체 칩 생산을 증가시킬 뿐 아니라, 2H26에는 OpenAI의 자체 칩 생산도 개시할 계획
- ASIC향 FY26 매출은 578억원에 달할 것으로 추정
- GPU, ASIC을 모두 포함한 AI 부문 FY26 매출은 전년 대비 67% 증가하는 2,461억원을 기록해 고성장을 이어갈 전망

▶️ 생산 설비 증설 효과 
- CY26에 1천억원의 Capex를 투자할 계획
- 6월 1공장 증설 완료, 4Q26 2공장 인수 이후 시운전 개시 계획
- 장기적으로 지속될 AI향 매출 증가에 대응하기 위한 조치
- AI 테스트 소켓 제품군 및 고객 베이스 확장 등과 함께 동사 CY27 이후 실적을 대폭 증가시킬 요소

▶️ Memory 반도체향 매출도 회복세 진입
- 2년간의 약세에서 벗어나 2H25부터 개선 시작, CY26에도 개선세 지속
- Memory 테스트 소켓 매출 3월부터 증가 중
- 4Q26부터는 고객사 신규 라인향 매출도 발생할 전망

▶️ 주주 환원 정책 개선
- 1H26 중에는 주주 환원 정책 강화 방안이 발표될 가능성이 높음
- CY26에는 배당금 증가 및 자사주 소각 등의 조치가 실행될 것으로 예상

자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/cZRDB>