삼성증권 : 리테일 경쟁력 부각될 것

[맥가이버]

삼성증권(016360.KS/매수): 1Q26 Pre - 리테일 경쟁력 부각될 것

자료: https://bit.ly/4vb3iDg

□ 2026년 1분기 컨센서스 21% 상회 예상
2026년 1분기 연결 지배주주순이익은 3,936억원(YoY +58.5%, QoQ +96.4%)으로 컨센서스(3,243억원)를 약 21.4% 상회할 전망. 1분기 연환산 연결 ROE는 19.4%(YoY 5.8%p+, QoQ +9.5%p)으로 추정. 채권금리 급등 영향으로 채권평가손익은 부진할 것으로 예상되나, 타사업부문에서 운용수익 기여도 증가하면서 채권평가손익 부진을 상쇄할 전망. (이하 별도 기준) 
[브로커리지] 1분기 위탁매매 수수료손익은 2,979억원(YoY +108.0%, QoQ +22.3%) 기록할 것으로 추정. 해외주식 거래대금이 전분기대비 19% 감소했으나, 국내주식 거래대금이 81% 증가한 영향. 이에 국내/해외 비중은 각각 75%, 25% 수준으로 추산. WM 수수료손익은 랩어카운트 관련 수익 증대로 392억원(YoY +33.1%, QoQ +10.8%)으로 추정 
[이자] 이자손익은 1,763억원(YoY +32.8%, QoQ +17.8%)으로 추정. 2월말 기준 신용공여잔고가 약 5.2조원(vs. 4Q25 4.8조원)까지 확대되며 신용공여이자수익(YoY +40.4%, QoQ +13.5%) 중심으로 이자수익이 확대될 것으로 예상
[IB 및 기타부문] IB 및 기타수수료손익은 대형 딜 부재에 따른 영향으로 531억원(YoY -1.7%, QoQ -18.6%)으로 추정. [트레이딩] 운용 및 기타손익은 채권금리 상승 영향에도 불구하고 Pre-IPO 및 ETF LP 등에서 운용수익 기여도 증가하면서 1,930억원(YoY +3.9%, QoQ +12.7%) 기록할 전망

□ 삼성증권에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 145,000원 유지
삼성증권에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 145,000원 유지. 비우호적인 매크로 환경에 따라 채권평가손익이 상대적으로 부진하겠으나, 타사업부문에서 이를 상쇄하며 컨센서스를 상회하는 실적 기대. 1분기 실적 발표에서 특히 주목해야 할 부분은 트레이딩 부문. 그동안 보수적인 운용 기조로 경쟁사대비 부진한 트레이딩 실적을 기록해왔는데, 채권평가손실을 어떤 수익원으로 보완했는지가 중요. 아직 발행어음 인가 취득 전이나, 인가 취득 후 운용자산 다변화에 따른 이자수익 및 운용수익 개선이 가능할 것으로 예상되며, 리테일 부문에서의 경쟁력이 점차 부각될 것으로 예상. 2026년 DPS 5,800원 가정 시 기대 배당수익률은 6.0%, PBR 0.94배 수준으로 밸류에이션 매력도 여전히 높음. 증권업종 Top Pick 유지