삼양식품 : 수출액, 수익성, 수요 삼박자

[맥가이버]

삼양식품(003230) | BUY(유지) | TP 170만원(유지) | 다올 음식료 이다연]

★ 1Q26 Preview: 수출액, 수익성, 수요 삼박자

▶️ 1Q26E 매출액 6,806억원 (YoY +28.6%, QoQ +6.7%), 영업이익 1,650억원 (YoY +23.2%, QoQ +18.5%, OPM 24.2%)으로 시장 기대치 부합 예상

▶️ [매출액] 내수 매출액 QoQ -2%, 수출 매출액 QoQ +8.9% 추정. 중국 법인 매출액은 QoQ Flat 추정하며, 3월부터 중국향 수출데이터 MoM 반등 나타나며 수요 정상화 흐름 관찰. 미국 법인은 전년 말 법인 내 재고 부족이 멕시코/캐나다 출고에 영향을 미쳐 매출액 QoQ +8% 추정. 유럽 법인 매출액은 600억원 예상 (4Q25 559억원) 

▶️ [영업이익] 1Q26E OPM 24.2% 추정. 1) 생산량 증가에 따른 레버리지 효과로 4Q25에 이어 1Q26에도 원가율 개선이 기대되고 (QoQ -0.6%p 추정), 2) 마케팅 비용 집행이 적었고 (190억원 추정), 3) ‘25년 10월 중 진행한 미국 법인 판가 인상 (약 10%) 효과가 온기 반영되기 때문

▶️ [생산] 동사는 4월 내로 익산/원주 공장 내 각각 1개 라인을 원형면 (삼양 라면 등)→ 사각면 (불닭볶음면 등)으로 교체할 예정. 밀양 2공장의 용기면 라인은 2개가 2교대, 1개가 1교대 가동 중이며, 교대수 증가 및 라인 교체와 함께 생산량 확대 기대. 이에 힘입어 4월 라면 수출액도 중국/미국 위주 MoM 반등 가능할 것

▶️ [투자의견] 3월에 이어 4월에도 라면 수출액 MoM 반등이 기대되며, 1Q26 영업이익률은 24.2%의 고마진 기록 예상. 또한 지정학적 리스크로 인한 원가 상승 압력, 물가 안정 기조 등 불확실성이 내재된 환경 속에서는 강력한 브랜드력을 바탕으로 Q 성장을 이뤄내는 기업에 특히나 주목할 필요 있음. 적정주가 170만원 유지

*보고서 원문 및 Compliance Notice:
https://buly.kr/FhPbAmT