미래에셋증권 : 1Q26 Pre - SpaceX 가 끝이 아님

[맥가이버]

미래에셋증권(006800.KS/매수): 1Q26 Pre - SpaceX 가 끝이 아님

자료: https://bit.ly/3PX3OES

□ 2026년 1분기 컨센서스 32% 상회 예상
2026년 1분기 연결 지배주주순이익은 1.2조원(YoY +348.9%, QoQ +101.2%)으로 컨센(8,790억원) 약 32% 상회할 전망. 이에 따른 1분기 연환산 연결 ROE는 32.6% (YoY +24.1%p, QoQ +15.2%p) 수준. (이하 별도 기준) 
[브로커리지] 1분기 위탁매매 수수료손익은 4,125억원(YoY +128.2%, QoQ +37.9%) 기록할 것으로 예상. 해외주식 거래대금이 전분기대비 19% 감소했으나, 국내증시 거래대금이 전분기대비 81% 증가한 영향. 이에 따른 국내/해외 비중은 각각 76%, 24% 수준으로 추산. WM 수수료수익은 915억원(YoY +24.7%, QoQ +2.7%)으로 추정
[이자] 이자손익은 1,269억원(YoY +80.9%, QoQ +19.5%)으로 신용공여이자수익 중심으로 이자수익 확대될 것. [트레이딩] 운용 및 기타손익은 채권금리 급등에도 불구하고 채권평가손실폭 축소와 ETF LP 운용수익 기여도 확대되며 2,208억원(YoY +2.1%, QoQ +90.6%) 기록할 전망. 연결 기준으로는 SpaceX 평가이익이 반영되며 1.4조원(YoY +188.6%, QoQ +87.3%) 기록할 것으로 추정. 다만, 성과급이 반영되며 판관비는 3,833억원(YoY +23.1%, QoQ +13.7%)으로 증가할 전망

□ 미래에셋증권에 대해 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 81,000원으로 25% 상향
미래에셋증권에 대해 투자의견 ‘BUY’ 유지하며, 목표주가는 81,000원으로 25% 상향. 2026년 예상 BPS 26,802원에 목표 P/B 3.0배를 적용해 산출. 시장에서는 SpaceX 상장 이후 실적 피크아웃에 대한 우려가 존재하나, SpaceX는 끝이 아닌 시작에 불과
연결기준 종속회사로 인식되는 주요 투자조합을 살펴보면, SpaceX와 xAI 관련 투자는 미래에셋AI투자조합1호, Gaia Fund I, Gaia Fund II, Mars Fund I, Mars Fund III, 글로벌섹터리더투자조합1호, 스페이스투자조합1호 등을 통해 이루어진 것으로 추정. 실제로 해당 투자조합들의 2025년 자산총계는 2024년대비 유의미하게 증가했으며, 기업가치 상승에 따른 평가이익이 반영된 것으로 파악. 다만 SpaceX 관련 투자 외에도, 글로벌혁신성장투자조합1호, 데모테크프론티어투자조합, 글로벌딥테크투자조합1호, AI프론티어투자조합 등 AI 및 혁신기업 관련 투자분에 대한 평가이익도 확대되는 모습이 나타나고 있으며, 2025년 하반기에는 약 2,400억원 규모의 신규 투자가 집행된 것으로 추정(도표3 참고)
동사는 SpaceX를 포함한 혁신기업 전반에 대한 투자를 지속적으로 확대해나가고 있으며, 매크로 환경에 따라 평가이익 변동성은 확대될 수 있겠으나, 중장기적으로는 해당 투자자산이 트레이딩 실적에 기여할 수 있을 것으로 판단. 또한, 미래에셋그룹 차원의 코빗 인수, 미국 디지털은행 에레보르 투자 등을 통해 미래 성장동력 확보해 나가는 점도 긍정적