예상치 못한 상황이 발생했을 때 실효 하한선에서의 통화 정책 전략 학습

[이매진]

예상치 못한 상황이 발생했을 때 실효 하한선에서의 통화 정책 전략 학습

https://www.bis.org/publ/work1349.htm

Learning monetary policy strategies at the effective lower bound with sudden surprises

work1349 (1).pdf

2.57MB

요약집중하다

대침체와 그에 따른 더딘 경제 회복으로 인해 정책금리의 실효 하한선(ELB)은 단순한 관심사에서 통화정책 환경의 주요 특징으로 부상했습니다. 이에 대응하여 중앙은행들은 ELB가 제기하는 위험을 상쇄하기 위한 새로운 전략을 채택했습니다. 특히, ELB 위험은 여러 정책 프레임워크 개편의 동기가 되었습니다. 일부 주요 중앙은행들은 코로나19 팬데믹 기간 동안 정책금리가 여전히 ELB 수준에 머물러 있는 상황에서 이러한 변화를 시행했습니다. 이들 국가의 경제는 팬데믹 이후 비교적 빠르게 회복되었지만, 이후 여러 가지 큰 충격이 겹치면서 인플레이션이 지난 40년 만에 최고 수준에 도달했습니다.

기부금

본 연구에서는 대규모 인플레이션 및 디플레이션 충격이 예기치 않게 발생할 수 있는 환경에서 민간 부문 경제 주체들이 금리하한선(ELB)에서 도입되는 새로운 통화 정책을 어떻게 학습하는지 살펴봅니다. 우리가 고려하는 정책은 비대칭 평균 인플레이션 목표제의 한 형태입니다. 우리는 경제가 대규모 부정적 수요 충격으로 인해 금리하한선에 도달하는 표준적인 신케인즈주의 프레임워크를 바탕으로 이러한 문제들을 분석합니다. 중앙은행은 금리하한선에 대응하기 위해 새로운 정책 규칙을 도입한다고 발표합니다. 하지만 중앙은행이 새로운 정책 기능의 모든 요소를 ​​발표하지 않거나, 발표하더라도 완전한 신뢰도를 확보할 수 없다고 가정합니다. 대신, 경제 주체들은 이러한 요소들을 학습해야 합니다. 또한, 경제가 다시 금리하한선에 도달하게 만드는 경기 침체 충격이나 인플레이션을 유발하는 충격을 경험할 때 학습 과정이 어떻게 진행되는지도 고려합니다.

연구 결과

학습에 있어 가장 중요한 시기는 기존 전략 하에서 금리가 급등할 것으로 예상되는 시점부터 새로운 규칙 하에서 금리가 조기에 급등하는 시점까지입니다. 이 기간 동안 경기 침체 충격이 발생하면 학습이 지연될 수 있으며, 대규모 인플레이션 충격은 학습을 완전히 중단시켜 새로운 전략이 조기 금리 인하(ELB)와 관련된 비용을 해결하는 능력을 저해할 수 있습니다. 예를 들어, 연준이 유연한 평균 인플레이션 목표제를 도입한 직후 인플레이션이 급등했던 미국의 코로나19 이후 상황을 우리 모델이 어떻게 해석하는지 살펴봅니다. 데이터와 일치하려면 새로운 정책 규칙이 산출량과 인플레이션만을 기준으로 제시하는 수준보다 훨씬 낮은 금리를 유지하는 대규모 통화 정책 충격이 필요하다는 것을 알 수 있습니다. 또한, 통화 정책 충격은 학습 과정에 중요한 피드백 효과를 미칠 수 있습니다.

---

추상적인

본 연구에서는 대규모 인플레이션 및 디플레이션 충격이 발생하는 환경에서 정책 금리가 실효 하한선(ELB)에 있는 동안 도입된 새로운 통화 정책 전략을 민간 부문 경제 주체들이 어떻게 학습하는지 살펴봅니다. 특히, ELB로 인한 디플레이션 편향을 상쇄하기 위해 고안된 새로운 비대칭 평균 인플레이션 목표제 도입을 고려합니다. 학습에 있어 가장 중요한 시기는 기존 전략 하에서 금리가 인상될 것으로 예상되는 시점부터 새로운 전략 하에서 금리가 조기에 인상되는 시점까지입니다. 이 기간 동안 발생하는 경기 침체 충격은 학습을 지연시킬 수 있으며, 대규모 인플레이션 충격은 학습을 완전히 중단시켜 새로운 전략이 ELB와 관련된 비용을 해결하는 능력을 저해할 수 있습니다. 코로나19 이후 미국의 경험을 사례로 들어, 통화 정책 충격이 학습 과정에 중요한 피드백 효과를 미칠 수 있음을 밝힙니다.

JEL 분류: E52, C63, E31

핵심어: 새로운 프레임워크, 중앙은행 소통, 디플레이션 편향, 인플레이션 서프라이즈, 비대칭 평균 인플레이션 목표제, 불완전한 신뢰성, 이륙, 베이지안 학습

본 출판물에 표현된 견해는 저자들의 견해이며, 국제결제은행(BIS) 또는 회원국 중앙은행들의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.