미국 부채, 인플레이션, 그리고 포퓰리즘: 인플레이션 재발 및 채권 시장 붕괴 조짐

[이매진]

미국 부채, 인플레이션, 그리고 포퓰리즘: 인플레이션 재발 및 채권 시장 붕괴 조짐

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Debt, Inflation, and Populism Renewed Inflation and Is Killing the Bond Market

2026년 5월 21일

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오전 10시 19분

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댓글 92개부채, 인플레이션, 그리고 포퓰리즘에 대하여: 새로운 인플레이션이 채권 시장을 파괴하고 있다

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경제학

연준은 가까운 시일 내에 금리를 인하하지 않을 것입니다.

위험한 인플레이션 혼합물

월스트리트 저널의 그렉 입이 채권 시장을 뒤흔드는 위험한 혼합물 에 대해 논평했습니다.

채권 시장의 질문은 지난주 수익률이 왜 그렇게 많이 올랐느냐가 아니라, 왜 더 일찍 이런 일이 일어나지 않았느냐는 것입니다.

전 세계, 특히 미국에서 정부 차입은 수년간 통제 불능 상태에 빠져 있습니다. 미국의 인플레이션은 2022년 이후 연준의 목표치인 2%를 웃도는 수준에 머물러 있습니다. 여기에 인공지능(AI) 구축 자금 마련을 위한 기업들의 막대한 차입까지 더해지면, 장기 금리가 왜 더 오르지 않는지 의아할 따름입니다.

물론, 채권 수익률이 오르면 가격이 떨어지는 매도세는 전체적인 규모에 비하면 완만한 편이었습니다. 30년 만기 미국 국채 수익률은 화요일에 5.18%로 19년 만에 최고치를 기록했습니다. 하지만 더 주목받는 10년 만기 국채 수익률은 4.67%로 2023년 10월보다 낮았습니다. 두 수익률 모두 수요일에 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름 재개에 대한 기대감으로 반등했습니다.

빚에 관한 이야기

2020년 이전에는 선출된 지도자들이 긴축의 미덕을 설파하는 것이 일반적이었지만, 실제로는 그다지 실천하지 않는 경우가 많았다. 그 이후로는 거의 모든 충격에 대해 더 많은 돈을 빌리는 것으로 대응해 왔다.

조 바이든 대통령의 2021년 경기 부양책에 이어 트럼프 대통령은 2025년 감세안을 내놓았습니다. 트럼프 행정부는 이번 회계연도 재정 적자가 16% 증가한 2조 1천억 달러에 달할 것으로 예상하고 있습니다. 트럼프 대통령은 내년 국방비로 사상 최대 규모인 1조 5천억 달러를 요청했습니다. 이는 투자자들이 감당하기에는 엄청난 부채입니다.

2023년부터 2026년까지 미국의 재정 적자는 국내총생산(GDP)의 평균 6.2%에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 전례 없는 외부 전쟁, 경기 침체 또는 비상 사태를 가정한 수치입니다. 2010년부터 2019년까지의 평균 4.8%, 2002년부터 2007년까지의 평균 2.3%보다 높은 수치입니다.

미국에서 트럼프 대통령은 연방 휘발유세 폐지를 제안했는데, 책임 있는 연방예산위원회에 따르면 이는 매달 35억 달러의 손실을 초래할 것이다.

인플레이션으로 인한 '일회성' 현상은 계속되고 있습니다.

2020년까지는 중국의 세계무역기구(WTO) 가입, 미국의 모기지 사태, 유로존 위기, 셰일 오일 혁명, 코로나19 초기 유행과 같은 큰 경제적 충격은 인플레이션을 낮추는 경향이 있었습니다.

그 이후로 코로나19로 인한 공급망 차질, 러시아의 우크라이나 침공, 트럼프의 관세 부과, 호르무즈 해협 폐쇄와 같은 충격 요인들이 인플레이션을 상승시키는 경향을 보였습니다.

우리는 이러한 현상을 일회성 사건으로 보고 있으며, 이후 인플레이션은 자연스럽게 2%로 돌아갈 것이라고 생각합니다.

하지만 만약 이러한 현상들이 전쟁, 지정학적 경쟁, 보호무역주의, 포퓰리즘, 그리고 극심한 기상 현상으로 인해 공급 충격에 더욱 취약해진 세계의 징후라면 어떨까요? 이러한 충격들이 누적됨에 따라 대중은 높은 인플레이션이 무기한 지속될 것이라고 예상할 수도 있습니다.

금요일에 연준 의장으로 취임할 케빈 워시는 인공지능(AI)이 생산성을 높이고 비용을 절감할 수 있을 것이라고 생각했습니다. 그리고 실제로 그럴 가능성이 있습니다. 한 가지 긍정적인 신호는 노동 시장에서 비용 부담 압력이 느껴지지 않는다는 점입니다.

그렉 입과의 약간의 의견 차이

마지막 문단 전까지는 Ip의 의견에 이의가 없었습니다. 하지만 마지막 문단 때문에 이의가 두 가지 생겼습니다.

첫째, 워시는 단 한 표의 투표권만 가지고 있습니다. 그는 연준의 총재가 아니므로, 워시 혼자서는 금리를 인하할 수 없습니다.

둘째, 어떤 일이든 일어날 수 있지만, 그럴 가능성은 낮습니다. 선물 시장은 금리 인상을 예상하고 있으며, 이는 타당한 예측입니다.

워시 의장이 6월에 금리 인하에 찬성표를 던진다면, 그는 1930년대 이후 금리 인하에 반대표를 던진 최초의 연준 의장이 될 것이다.

재밌는 사실

매리너 에클스는 역사상 통화 정책에 대해 반대표를 던진 유일한 연방준비제도 의장으로, 1930년대 후반에 세 차례의 결정에 반대했습니다.

트럼프의 고함 소리에 대비하세요

워시가 연준 의장으로 취임한 후 첫 번째 FOMC 회의는 27일 후인 6월 17일에 열립니다.

CME Fedwatch에 따르면 연준이 금리를 동결할 확률은 99.5%이고, 금리를 인상할 확률은 0.5%입니다.

트럼프는 금리 인하를 기대하며 워시를 임명했지만, 그런 일은 일어나지 않을 것이다.

워시가 반대 의견을 내면 바보처럼 보일 겁니다. 과연 그럴까요? 저도 모르겠습니다. 하지만 만약 그가 반대 의견을 낸다면, 매리너 에클스의 이름이 사방에서 거론될 겁니다.

만약 워시가 반대 의견을 내지 않는다면, 트럼프는 즉시 격렬하게 반발할 것이다 (아마도 워시가 단 한 표로는 해결할 수 없는 문제를 해결하지 못할 경우에 그럴 것이다).

트럼프의 이란과의 전쟁은 역사상 가장 어리석은 전쟁 중 하나로, 유가를 급등시켰고 군사비 지출을 증가시킬 것이다. 이는 결국 채권 수익률을 폭등시킨 결정적인 요인이 되었다.

저는 Ip의 " 채권 시장의 질문은 지난주 수익률이 왜 그렇게 많이 올랐느냐가 아니라, 왜 더 일찍 이런 일이 일어나지 않았느냐는 것이다 " 라는 말에 공감합니다.

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