엔씨소프트 : 레거시 IP의 저력

[맥가이버]

엔씨소프트(036570)｜다올 인터넷·게임·레저 김혜영]

★ 1Q26 Preview: 레거시 IP의 저력
★ 300,000원(유지), BUY(유지)

▶️ 1Q26E 연결 매출액은 5,032억원(+39.7% YoY, +24.5% QoQ), 영업이익은 819억원(+1,469% YoY, +2,422% QoQ)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합할 전망 

▶️ <아이온2> 1,260억원(+62.9% QoQ)으로 추정. 지난 분기와 달리 온기로 반영되며 실적 기여도가 높아질 전망. 2/11~4/7에 시즌 2를 운영하였으며 콘텐츠 확장 및 신규 외형이 추가되며 견조한 매출 지속

▶️ <리니지 클래식>은 2/7에 출시되어 출시 3주 만에 누적 매출 500억원 돌파. 다만 <아이온2>와 마찬가지로 정액권 결제액을 안분 인식하기 때문에 1분기 매출 반영액은 477억원으로 추정. 기존 리니지 1 PC 버전에 통합되어 실적이 발표될 예정

▶️ <리니지M>, <리니지2M>, <리니지W>의 Google Play 1Q26 평균 매출 순위는 각각 5위, 45위, 30위 기록. 4Q25 5위, 25위, 18위였기 때문에 전분기 대비 하락 전망. <아이온2> 출시로 인한 자기잠식 효과 때문이라고 판단

▶️ [영업비용] 인건비 2,238억원(+19.6% YoY, +5.1% QoQ)으로 추정. 주식보상비용 약 200억원을 1분기에 인식한다고 가정했기 대문에 전분기 대비 큰 폭으로 상승. 추가적으로 올해 큰 폭의 영업이익 성장이 기대되기 때문에 안분 반영하는 성과급을 상향 조정

▶️ 상반기까지 <아이온2>와 <리니지 클래식>을 통한 매출 성장이 기대되며 3분기에는 <아이온2> 글로벌 출시도 예정되어 있기 때문에 분기별로 성장하는 흐름 예상. 신규 IP까지 흥행한다면 동사의 밸류에이션은 보다 높아질 수 있다고 판단하며 긍정적인 시각 유지


♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < https://buly.kr/4xZO4hR