GST : 역대급 실적과 리레이팅

[맥가이버]

[메리츠증권 IT소재장비 김동관] 

GST(083450): NDR 후기: 역대급 실적과 리레이팅

- 당사는 금번 NDR을 통해 메모리 CAPEX 확대 사이클에서 동사 실적의 긍정적 영향 확인. 동사 매출의 80-90%는 국내외 메모리 IDM 업체들로부터 발생하며 주요 고객사의 CAPEX 계획 상향 및 가속화가 진행 중

- CAPEX 상향 및 가속화에 힘입어 동사는 2026E 매출액 4,147억원(+19% YoY), 영업이익 710억원(+20% YoY; OPM 17%)의 역대 최대 실적 달성 예상

- 동사는 통상 PER 10배 미만에 거래되며 시장 평균 대비 낮은 밸류에이션을 부여받았음. 2026년 본격화되는 신규 고객사로의 확장은 밸류에이션 할인 폭을 축소시킬 것으로 예상

- SK하이닉스로의 스크러버 양산 공급은 2025년부터 개시. 동사의 공급 공정 수가 2025년 1개에서 2026년 5개로 증가하며 해당 고객사향 매출액도 2025년 50억원 내외에서 2026년 +200% YoY 이상 증가할 전망

- 2025년부터 진행한 TSMC로의 칠러 데모가 올해 중순 순차적으로 종료될 예정. 이르면 2026년 말 양산 주문 수주가 가능할 것으로 예상됨

- 대만 fab 내 수천대 규모의 냉동기식 칠러를 점차 전기식 칠러로 전환할 계획이며 향후 국외 fab까지의 동사 사업 기회가 확장될 가능성도 주목해야 함

- 마이크론과의 CO2 칠러 데모(중순 예정), 인텔로의 전기식 칠러 및 스크러버 데모 (협의 중) 등 북미 고객사로의 item 다각화도 순차적으로 가시화될 전망  

- 액침냉각 장비는 동사의 장기적인 성장 동력. 2026년, 서버 인프라 관련 전시회 7곳에 참석하며 관련 사업에 대한 마케팅에 나설 계획

- 현재 동사는 LTM PER 13배에 거래되는 중. 1) 2026E 역대 최대 실적 예상, 2) 27년에도 이어질 CAPEX 업사이클, 3) 신규 고객사 납품 가시화 포인트 감안 시 실적 성장과 멀티플 확장이 중첩될 것으로 예상

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