티앤엘 : 핵심 고객사 재고조정 끝, 지역 및 고객사 확대 수혜

[맥가이버]

하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔, 김다혜) 

★티앤엘 (340570.KQ): 핵심 고객사 재고조정 끝, 지역 및 고객사 확대 수혜★ 

원문링크: https://buly.kr/58UAkXB 

1. 핵심 고객사 재고조정 완료, 2Q26부터 출하 정상화 및 지역 확대 전망 
- 작년 매출 부진의 원인이었던 핵심 고객사 재고조정이 마무리되며 2분기부터 본격적인 회복세 기대 
- 티앤엘은 고기능성 소재 전문기업으로 하이드로콜로이드를 비롯해 창상피복재, 마이크로니들, 정형외과용 고정재 등을 제조 및 판매 
- 주요 품목 하이드로콜로이드는 매출 75%, 미국 대형 생활용품 기업 C사의 코스메슈티컬 브랜드 H사향 ODM 매출 전체 66% 차지 

- H사와 티앤엘은 미국, 유럽 지역 하이드로콜로이드 상호 독점 유통 계약 체결, 티앤엘이 여드름 패치 턴키로 완제품 납품 
- H사 여드름 패치 매출 60%는 미국, 작년 미국에서 15초에 한 장씩 팔렸으며 올해 4월 구글트렌드 지표 100pt 기록, 높은 성장세 유지 
- 작년 티앤엘 매출 부진의 원인이었던 H사 재고조정 2월로 마무리, 3월 전국 창상피복재 수출액 YoY 회복 
- 2분기부터 회복되는 H사 미국 물량으로 연간 20% 성장 전망, 올해 H사의 아시아 진출은 추가적인 업사이드 요인 


2. 신규 고객사 유치를 통해 고객 기반 다변화 및 외형 성장 기대  
- 글로벌 경쟁사의 여드름 패치 ODM 편입과 유럽 글로벌 화장품 회사 마이크로니들 계약 가시화되며 고객 기반 다변화 기대 
- 티앤엘 현재 글로벌 기업의 N브랜드 여드름 패치 국내 물량 ODM 생산, 해당 기업 자체 생산 중단으로 글로벌 물량 위탁 생산 논의 중 
- 3월 N브랜드의 대만 물량 초도 매출 발생, 단계적으로 다른 국가 물량도 티앤엘 위탁으로 전환될 것 

- 또한 2년 전부터 논의 중인 유럽 글로벌 화장품 기업의 마이크로니들 제품 올해 계약 가시화될 것 
- 그동안 해당 기업 한국법인과 소통했는데, 최근 본사와 조율이 진행 중 
- 미국에서 H사 여드름 패치 제품으로 쌓아온 글로벌 레퍼런스가 고객사 다변화로 이어지는 시점으로 판단 
- 2026년 티앤엘 매출 2,071억원(YoY+26%), 영업이익 590억원(YoY+27%) 전망, 현재 시가총액 약 4,700억원