제이오 : 지금 이 시점 동사에 주목하는 이유

[주식 이야기]

제이오(418550)

■ 지금 이 시점 동사에 주목하는 이유

- 동사는 4nm~6nm 직경의 CNT Powder 글로벌 독점 기업이며, 러시아 옥시알이 독점하고있는 2.5nm 이하 CNT Powder도 2024년 내 양산이 시작될 것으로 예상. 동사의 6nm 이하급 CNT Powder는 최근 OEM사들의 채택률이 확대되고 있는 LFP 배터리 양극 도전재(탄소코팅), 실리콘 음극재가 적용되는 삼원계 배터리 음극 도전재로 관심이 높아지고 있음. LFP 배터리는 그동안 양극 도전재로 카본블랙+MWCNT, 카본블랙+글루코스 등을 혼합하여 사용하고 있었으나 급속 충전하에서는 여전히 저온 특성 개선 효과가 미미했음. 이에 동사의 4nm~6nm 직경의 CNT Powder에 대한 관심이 높아지고 있음. 실리콘 음극재 적용 배터리도 그동안 kg 당 $1,000 이상 가격인 2.5nm 이하 CNT Powder를 적용하고 있었으나 물성이 유사하면서 가격도 1/10수준인 동사 제품으로 교체하려는 움직임이 있음

■ CNT 중심 성장 2024년부터 본격화되다

- 동사는 2024년 국내 및 유럽 고객사 수요 부진으로 CNT 사업부문 성장 둔화 예상. 다만, 중국 고객사 향 수요 확대가 본격화될 것. 고객사 매출 비중으로 4분기 중국 고객사 향 물량을 추정하면 2024년에 중국 고객사가 필요한 물량은 채운 것으로 예상. 따라서 2024년 하반기에 중국 고객사향 공급 확대될 것. 2024년 4분기에는 중국 고객사뿐 아니라 일본 고객사향 SWCNT 양산도 시작될 것으로 기대. 또한 2025년에는 신규 국내 고객사향 양산이 시작될 것. LFP 및 실리콘 음극재 적용 차종 확대로 추가 고객사에 대한 수주 기대감도 여전. 이에 2026년에는 TW, SWCNT의 CNT 내 매출비중이 50% 수준으로 확대될 것

■ 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 42,000원 제시

- 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 42,000원으로 커버리지 개시. 이는 2026년 EBITDA에 2024E~2026E CNT 부문 연평균 성장률 EV/EBITDA multiple 40배를 적용한 것. 2024년 LMFP-NCM 혼합 배터리 등장으로 2026년에는 LFP 비중이 글로벌 47% 이상 차지할 것. 이에 LFP 관련주에 주목해야 하며 동사는 국내 유일 LFP 고객사 보유 기업임

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