대한유화; 우려 대비 양호한 시황

[맥가이버]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** 대한유화(006650)

* 대한유화; 우려 대비 양호한 시황

신한생각: 불확실성 속 예상보다 견조할 업황
- 호르무즈 봉쇄에 따른 가동중단 및 불가항력→아시아 가동률 5월 57%(2월 83%) 전망
- 전쟁 불확실성 여전하나 당분간 재고축적 움직임 본격화될 것으로 예상
- 유가 하락에도 타이트한 수급 지속되는 가운데 글로벌 구조조정 가속화로 견조한 시황 기대

1Q26 Preview: 긍정적 래깅효과로 컨센서스 상회
- 원재료 조달 이슈에 따른 가동률 조정에도 불구하고 공급 타이트에 따른 시황 개선으로 호실적
- 3월 에틸렌 스프레드(1M 래깅) 575달러/톤(+390% MoM)으로 BEP 수준 크게 상회
- 특히 부타디엔 전량 외부 판매, 화학 제품 중 가장 큰 폭의 가격 상승(+184% YTD)으로 수혜

Valuation & Risk: 우려보다 기대를
- 실적 추정치 및 목표 PBR 상향 조정 반영→TP 200,000원(+43%)
- 가동률 하락 및 부정적 래깅에 따른 실적 둔화 우려에도 공급 차질 장기화 가능성 등을 감안하면 업사이드 有

(원문 링크: https://buly.kr/7bIpUtO )