SK하이닉스: Shaper and Longer

[맥가이버]

SK하이닉스: Shaper and Longer
[대신증권 반도체/류형근]

목표주가 170만원과 매수의견을 유지합니다. 초호황과 기술 리더십을 강조했고, 실적으로 이를 지속 증명해낼 것이라 생각합니다. 

주주환원의 경우, 구체적인 계획은 발표되지 않았습니다. ADR 발행, 특별배당 등을 통한 강화책을 지속 확인할 수 있을 것이라 생각합니다. 

보다 명확한 주주환원 정책이 설립될 때, 기업가치의 극대화 또한 현실화될 수 있을 것입니다. 해당 방향성이 구체화되어야 장기 계약의 가치도, Capex Discipline에 대한 시장의 신뢰도 강화될 수 있을 것입니다. 

SK하이닉스는 이러한 변화를 선도할 수 있는 회사입니다. 주가에 대한 재평가가 지속 나타날 것이라 생각합니다. 

■ 1Q26 Review: 보수적 비용 반영

- 영업이익은 37.6조원 (OPM +72%)을 기록했습니다. 

- 높아진 시장 기대치를 소폭 하회했으나, 보수적 비용 반영 (성과급 충당금 등) 영향을 감안 시, 충분히 훌륭한 실적이었다고 생각합니다. 

■ Memory-Centric: Sharper and Longer

- 2Q26 영업이익은 64조원에 이를 것으로 전망합니다. 공격적 가격 인상 정책이 성과급 충당금 인식 영향을 상쇄하며, 전사 이익 성장을 견인할 것이라는 판단입니다. 

- 사이클의 지속력 관점에서 중요한 것은 다년 계약입니다. 현재 다수의 고객들과 계약 체결을 논의 중인 것으로 추정됩니다. 서버용 DRAM 사업의 경우, 사실상 장기 계약 구조로 전환될 것이라는 판단입니다. 

- Capex의 절대 금액과 생산 증가율은 별도로 볼 필요가 있습니다. 과거 대비 1원의 투자가 가져올 생산 증가 분이 줄어들었고, 인프라 투자 부담도 많이 늘었습니다. 

■ 호실적보다 중요한 것 

- 목표하는 순현금 100조원은 3Q26 구간 내 달성될 것으로 전망합니다.

- 충분한 재원을 확보한 만큼 주주환원 또한 지속 강화될 것이라는 판단입니다.