현대제철 : 1분기 영업실적 부진

[맥가이버]

[하나증권 철강금속 박성봉] 현대제철 (004020.KS/매수): 1분기 영업실적 부진

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▶️ 1Q26 스프레드 대폭 축소로 별도 영업이익 적자, 자회사들은 수익성 개선
- 1분기 연결 매출액 5.7조원(YoY +3.2%, QoQ +4.6%)과 영업이익 157억원(YoY 흑.전, QoQ -63.7%, 컨센서스 560억원) 기록
1) 판재류 중심의 판매 증가로 1분기 전체 판매량 426만톤(YoY +3.3%, QoQ +5.8%) 기록하며 고정비 축소됐으나 중동 전쟁 영향으로 물류비 대략 300억원 증가
2) 고로 원재료 투입단가 1.0만원/톤 상승했지만 자동차용 강판 가격 인하 따른 제품 Mix 악화로 ASP 4.0만원/톤 하락하며 스프레드 크게 축소
3) 전기로는 ASP가 0.5만원/톤 상승에 그친 반면, 원재료 투입단가 2.5만원/톤 상승하면서 마찬가지로 스프레드 축소되며 별도 725억원 영업적자 기록
4) 한편, 주요 자회사인 현대스틸파이프 수익성 자체 개선됨과 동시에 관세 환급에 따른 추가 이익 발생했고 해외스틸서비스센터의 미실현이익 대규모로 반영되며 연결 영업이익 적자 방지

▶️ 2분기는 판매 증가와 스프레드 확대로 수익성 개선 전망
- 2분기는 계절적 성수기 효과로 판재류와 봉형강 모두 판매 증가 예상. 
- 현대제철의 2분기 전체 강재 판매량 456만톤(YoY +0.7%, QoQ +6.9%) 기록하며 판매량 증가 따른 고정비 절감 기대
- 대신 중동 리스크 지속에 따른 물류비 부담 1분기보다 확대 전망
- 수익성 측면에서 고로 원재료 투입단가 1만원/톤 상승이 예상되나 열연 등 주요 제품들의 공격적인 가격 인상에 힘입어 고로 ASP 4만원/톤 상승해 스프레드 확대 전망
- 전기로 또한 철근 중심의 가격 상승으로 스프레드 대략 4만원/톤 확대 예상
- 현대제철의 2분기 연결 영업이익 889억원(YoY -12.7%, QoQ +465.9%)으로 전망

▶️ 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 50,000원 유지
- 최근 열연과 철근 중심으로 국내 철강 유통가격 상승세 지속하고 있고 하반기로 갈수록 공공 중심 부동산 착공 확대로 봉형강 수요 개선 기대
- 현재 주가 PBR 0.3배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적 판단