[대신증권 리서치센터: 정유/화학 위정원]
[1Q24 Preview] 효성첨단소재: 본업의 회복 시작
투자의견 매수 유지, 목표주가 480,000으로 하향
▣ 3줄 요약
· 타이어보강재 판매량 회복으로 1Q24 예상 OP 489억원, QoQ +135.6%
· 탄소섬유 증설(2,500톤)로 매출 확대는 긍정적이나 이익 개선은 제한적
· 24년 탄소섬유 증설(1.65만톤)로 예상 OP 632억원(YoY +12.3%) 성장세 지속
▣ 1Q24 Preview: 예상 영업이익 489억원 QoQ +135.6%
타이어보강재 영업이익 373억원, QoQ +7.4% 전망. 이는 1) 동사의 타이어코드 판가 하락세 진정, 2) 4Q23 이후 북미와 유럽의 교체용(RE) 타이어 수요 회복세 지속되는 가운데 글로벌 Tier 1 업체들의 재고소진에 따른 판매량 증가에 기인
탄소섬유+아라미드 영업이익 140억원 QoQ +21.5% 전망. 5호기(2,500톤) 신규 증설 물량 반영되며 매출 확대(QoQ +23.5%)는 긍정적이나, 신규설비 가동에 따른 초기 비용 발생 및 중국 내 증설에 따른 탄소섬유 판가하락(수출입가격 기준 1Q24 20.6달러/톤, QoQ -4.0%)으로 이익개선은 제한적.
▣ 24년 타이어보강재 수익성 회복, 탄소섬유 증설에 따른 외형 확대
23년 동사의 타이어보강재 영업이익은 주요 고객사 재고조정에 따른 판매량 감소 및 판가하락으로 1,277억원(OPM 7%)을 기록하며 YoY -48% 감소. 4Q23 이후 타이어보강재 수요 저점 통과하며, 24년 판매량 정상화로 타이어보강재 예상 영업이익 145억원(YoY +13.5%), opm 7.7% 전망.
탄소섬유 예상 OP 632억원으로(YoY +12.3%) 성장세 지속. 3Q24 이후 동사의 생산능력은 16,500톤, 25년 이후 21,500톤으로 확대 예정. 동사의 주력 시장인 고압용기(T700)의 견조한 수요가 이어지는 가운데, 규모의 경제에 따른 수익성 개선으로 탄소섬유의 높은 마진율(24E 19.6%) 여전히 유효할 것으로 전망
감사합니다
보고서 링크 https://buly.kr/AwcqECk