한화에어로스페이스 : Slow Starter

[맥가이버]

[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

▶️한화에어로스페이스(012450)
: Slow Starter

◎ 1분기 영업이익 6,389억원, 어닝 쇼크 시현
- 1Q26 매출액 5조 7,510억원(YoY +4.9%), 영업이익 6,389억원(YoY +13.9%, OPM 11.1%)를 달성하며 시장 기대치를 큰 폭으로 하회
- 지상방산 부문 매출 1조 2,211억원(YoY +5%), 영업이익 2,087억원(YoY -31%, OPM 17.1%)를 달성하며 부진
- 이번 분기 폴란드향 천무 발사대 일부 물량과 기타 해외 매출이 반영되었으나 수출 매출이 전년 동기 대비 13% 감소하며 수익성 둔화
- 국내 매출은 전년 동기 대비 41%로 크게 증가하였지만 개발 및 정비 매출의 비중이 커 수익성 개선에 기여도가 낮았던 것으로 파악
- 항공우주 부문 매출액 6,612억원(YoY +25%), 영업이익 226억원(YoY +533%, OPM 3.4%)의 호실적 달성
- 군수 물량이 크게 증가하고 수익성 좋은 사업들의 매출 비중 확대, GTF RSP 손실의 축소가 긍정적

◎ 연간 지상방산 이익 개선 모멘텀은 유효
- 2026년 매출액 29조 8,917억원(YoY +11.9%), 영업이익 4조 1,090억원(YoY +33%, OPM 13.7%) 달성 전망
- 2분기부터 국내외 양산 납품이 증가하며 지상방산 부문의 본격적인 실적 개선이 나타날 것으로 판단
- 올해 연간 폴란드향 납품 계획은 변동 없이 진행, 이집트/호주 등 기타 해외 매출은 하반기부터 확대될 것으로 기대
- 올해 수주 파이프라인으로 기대 중인 스페인 자주포, 사우디 지상군 등 추가 수주 성과 달성 시 연간 수주액은 10조원을 크게 상회할 것 
- 견조한 수주잔고 성장에 힘입어 2030년까지 지상방산 매출은 꾸준히 두 자릿수 성장세 유지 전망

◎ 투자의견 BUY, 목표주가 1,900,000원 유지

▶️리포트: https://bit.ly/4evvD1v