휴젤 : 손익비 최고 자리

[맥가이버]

[휴젤(145020)/ BUY(유지)/ TP 43만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 손익비 최고 자리

▶️ Review

1Q26P 매출액 1,167억원(YoY +30%, QoQ -2%), 영업이익 476억원(YoY +22%, QoQ -18%)으로 컨센서스 상회

시장 기대치 상회하는 톡신 매출과 GPM 개선이 주효. 당초 3공장 비상업적 배치 생산에 따른 GPM 하락 우려 존재했으나 매출 레버리지 효과로 개선된 GPM 달성

1Q26P 화장품 매출액 192억원(YoY +31%, QoQ +16%), 2026E 화장품 매출액 784억원(YoY +27%) 전망

▶️ 전망

2026E 매출액 5,125억원(YoY +21%), 영업이익 2,193억원(YoY +9%)으로 추정치 상향

2Q26E 미국 투자 본격화로 OPM 41.1% 추정하나, 3Q26E부터 미국 직판 개시 통해 OPM QoQ 개선 기대. 북남미 톡신 매출액은 1Q26P부터 155억원 > 197억원 > 313억원 > 456억원의 계단식 성장 기대

2026년 미국 화장품 오프라인 입점 기대되며 국내 MBS 채널의 미국 진출과 함께 북미 입점 예정

▶️ 투자의견

동사는 미국 직판망 구축과 비유기적 성장 전략 적극 추진 중. 국내 hADM ECM 제품 셀르디엠 도입에 이어 미국 Jellatech과 전략적 파트너십 체결, 글로벌 독점 판권 확보. 2028E 목표 매출액 9천억원 제시

추정치 상향 반영해 적정주가 43만원 상향. 국내 미용 의료기기 PEER 중 직판 및 비유기적 성장 전략 시행에 가장 적극적

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/6tdtMnH >