네오위즈 : '딥 밸류 구간, 비중 확대 시점'

[맥가이버]

[네오위즈 1분기 리뷰, 하나증권 AI/디지털자산/인터넷/게임 이준호]

'딥 밸류 구간, 비중 확대 시점'

리포트: https://bit.ly/4uG3dXl

✅1Q26 Re: 컨센서스 하회

- 네오위즈는 1분기 연결 기준 영업수익 1,014억원(+13.9%YoY, -4.6%QoQ), 영업이익 70억원(-32.0%YoY, +48.1%QoQ)으로 컨센서스를 하회

- PC/콘솔 매출액은 395억원(+8.6%YoY, -13.8%QoQ)을 기록. [P의 거짓: 서곡]과 [셰이프 오브 드림즈]의 판매량이 하향 안정화

- 모바일 매출액은 514억원(+13.3%YoY, +7.7%QoQ). [브라운더스트2]가 2.5주년, 1000DAY 이벤트 효과로 전분기 대비 +20% 이상 성장한 것으로 보임

- 영업비용은 945억원(+19.9%YoY, -7.0%QoQ). 인건비는 396억원(+8.2%YoY, -11.1%QoQ)이며 마케팅비는 73억원(+31.1%YoY, -13.7%QoQ). 신작 부재로 전분기 대비 인센티브와 마케팅이 감소한 영향


✅2026년 영업이익 504억원 전망

- 네오위즈는 2026년 영업수익 4,564원(+5.5%YoY), 영업이익 504억원(-15.9%YoY, OPM 11.0%)을 기록할 전망. 올해는 기존 웹보드 라인업, [브라운더스트2]로 안정적인 이익 체력을 확인하고 신작 IP를 개발하는 시기

- [브라운더스트2]는 팬덤을 기반으로 성장을 지속하여 어느새 연간 매출의 25%를 차지하는 IP로 발돋움. 3분기 3주년 업데이트로 한 단계 레벨업을 예상

- 이번 실적발표에서 PC/콘솔 신작 6종의 개발 단계가 공개. 울프아이, 자카자네 스튜디오의 퍼블리싱 신작과 라이프시뮬레이션 [프로젝트 CF]는 프로덕션 단계. 울프아이 스튜디오 신작부터 정보 공개가 이뤄질 것으로 예상

- [프로젝트 루비콘], [P의 거짓 차기작]은 버티컬 슬라이스 단계. 2027년에는 정보를 파악할 수 있을 것으로 보임


✅투자의견 Buy, 목표주가 36,000원 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원, 중소형주 TOP PICK 유지. 네오위즈는 올해 고점이었던 2월 대비 -35% 하락. 현재 주가는 네오위즈 IP 라인업에 대한 가치를 전혀 반영하고 있지 않은 수준이라 판단

- 당시 상황과 현재는 전혀 변한 것이 없음. PC/콘솔 라인업의 개발은 계획대로 진행 중. [P의 거짓] 프랜차이즈만을 고려해도 현재 기업 가치는 분명한 저평가라 판단. 강하게 비중을 확대하고 신작 정보를 기다려야할 시점