클래시스 : 브라질 직판 전환에 따른 필연적 실적 조정

[맥가이버]

* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔, 김다혜)

★클래시스(214150.KQ/매수): 1Q26 Review: 브라질 직판 전환에 따른 필연적 실적 조정★

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1. 1Q26 Review: 브라질 직판 전환에 따른 필연적 실적 조정
- 클래시스 1Q26 연결 매출 872억원(YoY+13%), 영업이익 372억원(YoY-4%, OPM 43%)로 컨센 하회
- 브라질 유통사 MedSystems 연결 편입과 신제품 쿼드세이, 포트라 매출 기여 지연
- 유통사 인수로 브라질 사업 간접 →직접 판매 전환, 브라질 미실현 이익 예상보다 컸음
- [장비] 장비는 421억원(YoY+20%)으로 장비 수출 355억원(YoY+37%), 장비 내수 66억원(YoY-28%) 기록
- 장비 수출 울트라포머, 볼뉴머에 쿼드세이 신제품 효과로 호실적
- 장비 내수 작년 신제품 리팟 레이저 반복 매출 약한 반면 신제품 쿼드세이, 포트라 매출화 지연
- [소모품] 소모품은 409억원(YoY flat), 소모품 수출 260억원(YoY flat), 소모품 국내 149억원(YoY flat) 시현
- 소모품 수출은 작년 브라질 높은 기저로 flat했지만 주요 지역 YoY 성장
- 소모품 내수는 시술 수 증가 중이나 무상소모품으로 인해 유상소모품 구매 약세

2. 1분기 엇박자 아쉬우나 미국과 유럽 성장, 브라질 회복, 중국 진출 문제없어
- 남미 법인 연결 편입에 의한 매출, 영업이익, 컨센서스 괴리 부각
- 1분기 실적 아쉬웠으나, 올해 전방위적 글로벌 침투는 순항 중
- 가장 큰 폭 매출 성장은 유럽, 작년 하반기 런칭한 볼뉴머, 울트라포머MPT 온기 반영
- 미국은 마이크로니들 RF 장비 쿼드세이 런칭 완료, 볼뉴머와 유의미한 외형 확대 기대
- 브라질 직접판매 체제로 정상화 전망, 중국 볼뉴머, 울트라포머 NMPA 허가는 올해 4분기~내년 초 취득 예상
- 늘어난 판관비 마진 영향 미쳤으나, 중장기 성장과 장기 실적 모멘텀 이상 무

3. 올해 수익성 흐린 눈, 예정된 주요 이벤트에 집중하자
- 1분기 OPM 조정되었으나 연초 가이던스 유지
- 중국 허가 4분기로 이연 외 사업상 큰 그림 변함 없음
- 다만 남미 연결 편입 영향 지켜볼 필요 있음
- 26년 연결 매출 4,655억원(YoY+38%), 영업이익 2,235억원(YoY+31%, OPM 48%) 전망, 목표주가 9.2만원 유지