후성 : 실적 성장 본격화 확인, 2분기부터 더 좋아져

[맥가이버]

[후성(093370.KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업&ESG 한병화 

★ 실적 성장 본격화 확인, 2분기부터 더 좋아져

☞ 1분기 전년 대비 이익 급증

- 후성의 1분기 연결 매출, 영업이익은 각각 1,415억원, 93억원으로 기존 추정치 (1,238억원, 97억)대비 매출액은 상회하고, 영업이익은 부합
- 국내 반도체 가스 부문의 판가 인상 효과로 매출 증가 폭이 예상보다 컸던 것으로 판단
- 국내 배터리 소재 부문의 적자 폭도 감소한 것으로 추산
- 다만 중국의 반도체 가스와 배터리 소재 생산법인의 적자는 이번 분기까지 지속
- 영업외 손실과 당기 순이익은 각각 -102억원, -72억원을 기록했는데, 이는 자회사 한텍의 지분을 대상으로 동사가 발행한 교환사채 관련 평가 손익과 일부 행사에 따른 세금으로 펀더멘탈과 관련 없어
- 후성의 국내 법인으로 구성된 별도 실적은 매출액, 영업이익이 전년동기 대비 33%, 103% 급증하며 강한 턴어라운드 확인

☞ 2분기 더 좋아져

- 2분기 연결 기준 매출액, 영업이익은 1,480억원, 153억원으로 전년대비 19%, 3% 증가할 것으로 예상
- 전년 2분기에 연결 자회사인 한텍이 일회성 이익으로 영업이익이 182억원을 기록한 것을 감안하면 실제 후성의 한텍 제외 연결 영업손익은 -34억원으로 적자
- 2분기에 이익 증가 폭이 커지는 이유는 1) 국내 LiPF6 공장이 현재 1천톤 라인 가동에서 2천톤 수준으로 상승하고 2) 중국 WF6 반도체 가스 생산법인이 판가 인상과 물량 증가로 흑자전환 할 가능성이 높기 때문

☞ 반도체와 배터리 업황 개선이 동시에 작용

- 동사는 이익 개선 싸이클이 3~4년을 주기로 반복되는 경향이 있는데, 초기 국면에는 주가와 밸류에이션 상승이 선행해서 발생
- 과거와 달리 냉매 사업과 연결 자회사인 한텍이 안정적인 이익을 달성하고 있고, AI발 수요 증가에 따른 반도체 특수 가스의 성장 모멘텀 확대와 미국향 비중국산 LiPF6 수요 증가에 따른 가동률 상승이 지속될 것으로 판단
- 현재 진행 중인 2천톤 LiPF6 공장 라인 생산 방식 개조와 신규 반도체 가스 투자 등이 완료되면 향후 후성의 실적 성장 폭은 더 커질 것

☞ 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원 유지

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