한솔케미칼 : 주가와 실적의 안정적 우상향

[맥가이버]

[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

한솔케미칼(014680): 주가와 실적의 안정적 우상향

- 한솔케미칼은 1Q26 매출액 2,319억원(+11% YoY; 이하 YoY), 영업이익 444억원(+7%; OPM 19.2%)을 기록

- 원유 가격 상승에 따른 과산화수소 원재료 가격 상승 영향에 영업이익은 컨센서스를 5.5% 하회

- [국내 과수] 고객사 메모리 및 파운드리 가동률 상승에 따라 YoY 물량 증대 시현(1Q26 반도체 2.2만톤, 기타 과수 0.9만톤 vs 1Q25 반도체 2.0만톤, 기타 과수 0.9만톤)

- [전자 및 이차전지 소재] 선단공정 파운드리 수요 호조 속 프리커서가 매출액 YoY 성장을 견인(1Q26 프리커서 420억원 추정 vs 1Q25 270억원)

- P, Q 동반 개선에 따른 실적 성장 흐름 유효. 과산화수소는 원재료가 상승을 반영한 ASP 인상이 2Q26 완료. 연중으로 고객사 M15X 가동에 따른 국내 과수 출하량 증가 예상. Xian X2의 V9 전환투자 가속화, 2027년 P4 공급 개시 등 물량 증대 지속

- 2H26 중 국내 과수 증설 예정. 현재 capa는 3Q26 중 가동률 100% 달성 예상. 2H26 증설 개시 시 증설 capa는 2028년초부터 생산 기여 예정

- 2027년의 경우 자체 capa 생산 외에 완제품 과수 매입 후 정제/판매를 통해 실적 성장이 가능할 전망

- 프리커서는 선단공정 파운드리에 사용되는 TSA 소재 증설이 진행 중. 3Q26부터 capa는 25년 말 대비 +25% 증가할 전망

- 자사주 18.4만주 취득(5-8월 진행)과 기보유 자사주 46.7만주 중 35.7만주를 소각하는 계획 공시. 실적 성장에 더해(OP 성장률: 26년 +20%, 27년 +27%), 주주환원까지 강화되는 시기

- 소재 업종 전반의 주가 모멘텀은 증설분 실적 기여 및 27년 NAND 신규투자 기대감이 반영될 2H26께 강화될 것으로 예상

- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 40만원으로 상향 조정

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