효성티앤씨: 서프라이즈로 입증한 경쟁력

[주식 이야기]

[하나증권/에너지소재/윤재성] 효성티앤씨: 서프라이즈로 입증한 경쟁력

▶️ 보고서: https://bit.ly/3UlIdEy


▶️ 실적 하이라이트와 애널리스트 Comment

   - 1Q24 영업이익은 761억원으로 컨센을 51% 상회했습니다.

   - 2Q24 영업이익은 831억원으로 QoQ +9% 추가 개선을 예상합니다. 여타 사업부는 전분기와 유사한 영업이익이 전망되나, 스판덱스/PTMG 영업이익은 714억원으로 추가 개선이 기대되기 때문입니다. 

   - 1Q24 실적 서프라이즈, 상대적인 경쟁우위 등을 감안하여 2024년 추정치를 상향하며, TP도 기존 43만원에서 47만원으로 조정합니다. 

   - 효성티앤씨의 스판덱스/PTMG 영업이익률은 코로나 19 발병 이후 2020~21년 오버슈팅(Max OPM 31%)구간과 2022~23년 언더슈팅(Min OPM -22%)구간을 거쳐 2024년 비로소 정상궤도에 안착한 것으로 평가합니다. 이번분기 OPM이 11.4%를 기록하면서, 코로나 19 이전 수년 간 기록해온 OPM 10~20% 범위에 도달한 점에서 이를 확인 할 수 있습니다.

   - 하나증권의 추정치 대로 2Q24의 영업이익률이 전분기 대비 개선될 경우, 시장은 점진적으로 회복 사이클의 밸류에이션을 반영할 것이라 생각합니다.

   - 2024년 영업이익은 3,084억원으로 YoY +45% 개선을 예상하나, 주가는 YTD -3% 하락한 상태로 저점 매수 가능한 구간이라 판단합니다.


▶️ 1Q24 영업이익은 761억원(QoQ +162%, YoY +10%)으로 컨센(503억원)을 51% 상회

   - 스판덱스는 비수기 등 춘절 영향 등 어려운 환경에서도 실적 개선을 통해 상대적 경쟁 우위를 입증

   - 화재로 가동중단되었던 광동 법인 재가동 후 생산분 온기 반영되며 판매량 Low Single 증가, 판가 소폭 상승. 반면, 원료가격은 High-Single 하락하며 스프레드 개선 


▶️ 2Q24 영업이익은 831억원(QoQ +9%, YoY +29%)으로 추가 개선 예상

   - 춘절 종료 이후 성수기 진입에 따른 스판덱스 물량 증가 효과와 원료가격 안정화에 따른 스프레드 추가 확대 등에 따른 영향


** 하나증권/에너지소재/윤재성