삼성중공업 : FLNG 1위 사업자인 점을 한번 더 증명, FDC도 진전

[맥가이버]

[한투증권 강경태] 삼성중공업(010140)

보고서 링크: https://alie.kr/6ijIBbN

FLNG 1위 사업자인 점을 한번 더 증명, FDC도 진전

■ FLNG 4기 확보 완료, 하반기에 2기 더 수주해 6기 확보하게 될 것

- 이제 4기. 삼성중공업은 지난 6월 2일 북미 지역 선주로부터 해양생산설비 1기를 수주. 미국 Delfin midstream의 Delfin FLNG 프로젝트로 추정되며, 사업주가 계획 중인 3기 중 1호기를 발주한 것

- 이번 수주를 통해 삼성중공업은 해양플랜트 수주잔고로 FLNG(LNG-FPSO) 4기를 확보하게 되었으며, 2026년 해양플랜트 수주 목표(8,200백만달러)의 40.1%를 달성. Delfin 프로젝트 전체(13.2Mtpa)의 LNG 장기 구매 계약자를 대부분 확보한 상태에서 1호기 금융 조건이 맞춰졌기 때문에, 하반기 말에 있을 Delfin 2호기(삼성중공업이 FEED 수행) 발주 또한 예정대로 진행될 것. FLNG EPC 시장 1위 기업다운 면모

■ Delfin FLNG 1호기 원화 공사비 차이 조정해 실적 추정치 상향

- 2027년과 2028년 영업이익 추정치를 각각 3.6%와 1.4% 상향. 같은 기간 해양플랜트 매출액 추정치를 각각 15.5%와 4.7% 높였기 때문. 이번 Delfin FLNG 1호기 공사비는 28.8억달러이며, USD 계약 환율은 1,503원. 기존 해양플랜트 매출액 추정 시 가정했던 공사비(20.0억달러, 1,400원)에 비해 원화로 1.53조원 높은 것인데, 이를 공정 스케쥴에 다시 반영

- 하반기에 수주할 Delfin 2호기(25.0억달러, 1,400원)와 캐나다 Western Ksi Lisims 1호기(25.0억달러, 1,400원) 또한 실제 계약 금액과의 차이를 조정해서 추정치를 높일 계획

■ 목표주가 2% 상향, 상선과 해양 수주 호조에 FDC 사업까지 진전

- 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 44,000원으로 2.3% 상향. 목표주가는 적정 기업가치 37조 6,165억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2028년 지배주주순이익 추정치 1조 8,808억원에 목표 P/E 20.0배를 적용해서 산출

- Delfin FLNG 1호기 계약 금액 차이를 조정하면서 실적 추정치를 상향했고, 높아진 순이익만큼 목표주가를 상향. 목표의 85.7%를 이미 달성할 만큼 상선 수주는 순조로우며, 그리스 선주인 Capital과의 MOU에서 확인된 것처럼 부유식데이터센터(FDC) 건조 사업 또한 진전되고 있다. 편한 밸류에이션에 매수할 때