스테이블코인의 거시경제학

[이매진]

스테이블코인의 거시경제학

https://www.bis.org/publ/work1363.htm

The macroeconomics of stablecoins

work1363.pdf

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요약집중하다

스테이블코인은 기준 자산(대부분 미국 달러) 대비 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐로, 암호화폐 생태계 내에서 주요 교환 수단으로 자리 잡았습니다. 최근 몇 년간 스테이블코인의 시가총액은 급속도로 증가했으며, 전망은 다양하지만 앞으로도 계속 성장할 것으로 예상됩니다. 스테이블코인이 결제 및 금융 시스템에 미치는 영향에 대한 연구는 증가하고 있지만, 스테이블코인 도입이 거시경제에 미치는 영향에 대한 연구는 아직 미흡한 실정입니다.

기부금

본 연구에서는 왜곡적인 재정 정책을 포함하는 통합된 거시 금융 및 은행 체계 내에 스테이블코인을 반영하는 양적 거시경제 모델을 개발합니다. 이 모델은 준비금 자산 배분을 규제하는 체제를 비롯한 다양한 스테이블코인 시나리오의 거시경제적 결과를 평가할 수 있는 분석 틀을 제공합니다. 기본 모형에서는 스테이블코인 수요가 국내에서 발생하고 발행자는 단기 국채에만 투자합니다. 이후 발행자의 자산 보유 범위에 도매 은행 예금과 중앙은행 준비금이 포함될 수 있는 다양한 규제 및 설계 시나리오를 검토합니다. 또한 국내 스테이블코인에 대한 해외 수요가 발생하는 시나리오도 평가합니다.

연구 결과

본 분석에 따르면 스테이블코인 도입은 크게 두 가지 경로, 즉 은행 대출 경로와 재정 여력 경로를 통해 경제에 영향을 미칩니다. 은행 대출 경로는 은행의 예금 조달 및 신용 공급을 통해 작용하며, 재정 여력 경로는 스테이블코인 발행사의 국채 수요와 정부 예산 제약을 통해 작용합니다. 이 두 경로는 생산량에 상반된 영향을 미칩니다. 미국을 기준으로 보정한 모델에서는 기본 모형 하에서 장기적으로 은행 대출 경로의 수축 효과가 약간 더 우세할 것으로 예측합니다. 그러나 순 효과는 스테이블코인 규제 설계, 해외 스테이블코인 수요 강도, 그리고 재정 여건에 따라 달라집니다. 또한, 모델은 재정 ​​여력 경로가 전환 과정에서 더 빠르게 작용하며, 스테이블코인이 은행 대출을 통한 통화 정책 전달 효과를 증폭시킬 수 있음을 시사합니다.

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추상적인

본 연구에서는 양적 거시경제 모델을 이용하여 스테이블코인의 거시경제적 영향을 분석합니다. 스테이블코인은 두 가지 상반된 경로를 통해 경제에 영향을 미칩니다. (i) 은행 대출 경로: 가계의 스테이블코인 수요 증가는 예금 금리를 상승시키고 은행 자금 조달 비용을 증가시키며 대출 공급을 감소시킵니다. (ii) 재정 여력 경로: 스테이블코인 발행국의 국채 수요 증가는 국가 차입 비용을 낮추고 세금 감면이나 지출 확대 등 재정 여력을 증가시킵니다. 미국을 기준으로 보정한 본 모델은 은행 대출 경로의 영향이 재정 여력 경로의 영향보다 크기 때문에 스테이블코인의 광범위한 도입이 장기적으로 생산량을 소폭 감소시킬 것으로 예측합니다. 그러나 스테이블코인 준비자산 규제, 공공 부채 수준, 해외 수요 강도 등 다양한 시나리오에 따라 전반적인 장기적 영향은 달라질 수 있습니다. 또한, 재정 여력 경로는 은행 대출 경로보다 더 빠르게 활성화되어 전환 단계에서 단기적으로 생산량에 상당한 긍정적 효과를 가져옵니다. 더 나아가, 본 모델은 은행 대출 경로를 통한 통화정책 전달 효과가 강화될 수 있음을 시사합니다.

JEL 분류: E42, E43, G12, G23, G28

핵심어: 스테이블코인, 거시경제 모델, 규제, 신용 공급, 재정 정책, 통화 정책