재정 위험의 금융적 및 실질적 영향

[이매진]

재정 위험의 금융적 및 실질적 영향

https://www.bis.org/publ/work1364.htm

Financial and real effects of fiscal risk

work1364 (1).pdf

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요약집중하다

본 연구에서는 투자자들이 재정 지속가능성에 의문을 제기하고 위험 증가에 대한 보상으로 국채 수익률 인상을 요구할 때 발생하는 현상을 분석합니다. 이러한 상황을 재정 위험 충격이라고 명명합니다. 재정 위험 충격은 정부의 새로운 지출 발표나 감세 정책, 또는 예산 전망 악화 소식 등에서 발생할 수 있습니다. 본 연구에서는 채권 수익률의 일일 변동을 이용하여 이러한 충격을 식별하는 새로운 방법을 개발합니다. 재정 우려가 심화될 때, 투자자들은 국채에서 자금을 빼내어 가장 안전한 회사채로 이동하며, 이는 회사채 수익률의 역동성으로 나타납니다. 이러한 관계를 활용하여 12개 경제권의 재정 위험 충격을 추출하고, 이러한 충격이 환율, 주식 시장, 인플레이션 및 생산량에 어떻게 전파되는지 추적합니다.

기부금

경제학자들은 오랫동안 재정 불균형이나 재정 지속가능성에 대한 인식 변화가 인플레이션에 영향을 미칠 수 있다고 주장해 왔습니다. 그러나 이러한 영향이 금융시장을 통해 어떻게 나타나는지에 대해서는 거의 설명하지 못했습니다. 본 연구는 재정 위험이 채권 시장에서 광범위한 경제로 전파되는 방식을 분석하고, 그 영향이 통화정책 기조와 국가 재정 상황의 취약성이라는 두 가지 조건에 따라 달라진다는 것을 보여줍니다. 본 연구 결과는 기존 문헌에서 추상적으로 다루어지던 과정을 시장 기반의 관점에서 설명합니다.

연구 결과

재정 위험 충격은 평균적으로 차입 비용 상승, 통화 가치 하락, 주식 가치 하락으로 이어지는 것으로 나타났습니다. 상품 및 서비스 가격 또한 충격 발생 즉시 상승하여 약 1년간 높은 수준을 유지하며, 인플레이션 기대치도 이에 따라 움직입니다. 생산량은 일시적으로 증가하지만, 이러한 효과는 빠르게 소멸되고 긴축적인 금융 여건으로 인해 지속적인 감소세로 이어집니다. 중앙은행이 완화적인 통화정책을 유지하고 실질 금리를 마이너스 수준으로 유지할 경우 재정 위험의 영향은 더욱 심화됩니다. 또한 국가 신용 위험이 이미 높은 수준으로 인식될 때 이러한 영향은 더욱 두드러집니다.

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추상적인

본 논문은 채권 수익률을 활용한 새로운 식별 방법을 통해 재정 위험 충격이 거시경제 및 금융 시장에 미치는 영향을 추정합니다. 먼저, 일별 베이지안 VAR 모형을 사용하여 국채 및 안전자산인 회사채 수익률에서 국가별 재정 위험 충격을 추출합니다. 이때 충격은 정부 부채에서 민간 안전자산으로의 포트폴리오 재조정을 반영하는 동시적 부호 제약 조건을 적용합니다. 이후, 12개 경제국의 월별 패널 데이터에 지역 투영법을 적용하여 이러한 충격의 효과를 추정합니다. 재정 위험 충격은 스태그플레이션 현상을 유발합니다. 충격 발생 시 인플레이션과 인플레이션 기대치는 상승하는 반면, 산업 생산은 일시적으로 증가한 후 지속적으로 감소합니다. 국채 수익률 곡선은 가파르게 상승하고, 환율은 하락하며, 주가는 떨어집니다. 이러한 효과는 통화 정책이 완화적으로 유지되어 실질 금리가 지속적으로 마이너스를 기록할 때, 그리고 국채 위험 프리미엄이 이미 높은 수준일 때 더욱 두드러지게 나타납니다.

JEL 분류: E31, E52, E62, G12, H63

핵심어: 재정 위험, 국채 수익률, 안전자산, 베이지안 VAR, 지역 예측, 통화-재정 상호작용