현대제철 : 조금씩 회복 중!

[맥가이버]

[하나증권 철강금속 박성봉] 현대제철 (004020.KS/매수): 조금씩 회복 중!

▶️ 보고서: https://shorturl.at/oTjHj

▶️ 2분기 판매 증가와 스프레드 확대로 수익성 개선 전망
- 2분기 연결 매출액 6.0조원(YoY +0.8%, QoQ +4.4%)과 영업이익 704억원(YoY -30.8%, QoQ +348.7%, 컨센서스 818억원) 예상
1) 성수기 영향으로 봉형강 제품 중심으로 판매 회복돼 2분기 전체 철강 판매 444만톤(YoY -1.9%, QoQ +4.1%) 기록 예상
2) 고로 원재료 투입단가 상승했지만 주요 제품 가격 인상으로 고로 스프레드 대략 1만원/톤 확대 전망
3) 전기로의 경우에도 고철가격 급등 불구, 철근 중심으로 전체 ASP 상승하면서 스프레드 대략 2만원/톤 확대 추정
4) 해외SSC와 현대스틸파이프 등의 국내외 주요 자회사들 전분기 일회성 이익 기고 효과로 전분기대비 이익 감소 전망

▶️ 3분기에도 판재류와 봉형강 스프레드 모두 확대 전망
- 3분기 계절적 비수기 영향으로 현대제철의 철강 판매 431만톤(YoY -1.0%, QoQ -3.0%) 기록 전망
- 한편, 2분기 국내 철근 유통가격 상승세 지속했는데 현대제철의 경우 대형 건설사들과의 고정 계약 비중 높아 유통 가격 상승분 2분기 실적에 크게 반영되지 못한 대신 3분기에 추가 반영될 것으로 예상돼 3분기 봉형강 스프레드 재차 확대 전망
- 판재류의 경우, 국제 유가 상승으로 일시 상승했던 철광석 가격 5월 중순 110불/톤 초반 고점으로 약세 전환돼 7월 초 현재 90불/톤 후반 기록 중이고 원료탄 가격 또한 추가 상승 없이 안정적인 흐름 보이고 있다는 점 감안 시 3분기 현대제철의 고로 원재료 투입 단가 전분기와 유사할 것 예상
- 수익성 회복 위해 자동차용강판 포함한 주요 판재류 가격 추가 인상 계획으로 판재류 또한 3분기 스프레드 확대 기대
- 이를 감안 시 3분기 영업이익 1,730억원(YoY +85.6%, QoQ +145.8%) 기록 전망

▶️ 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 50,000원 유지
- 열연과 철근 중심으로 주요 제품 가격 상승세로 전환되었고 3분기에는 대형 고객사들 대상 가격 인상 가능할 전망
- 현재 주가 12M FWD 기준 PBR 0.18배로 밴드 최하단 수준으로 밸류에이션 부담 제한적