코스맥스 : 성장이 이익을 이끈다

[맥가이버]

[코스맥스(192820)/ BUY(유지) / TP 24만원(유지) / 다올 의료기기 박종현]

★ 성장이 이익을 이끈다

▶️ Preview

2Q26E 매출액 7,500억원(YoY +20%, QoQ +10%), 영업이익 670억원(YoY +10%, QoQ +26%)으로 컨센서스 부합 전망

[국내] 매출액 4,822억원(YoY +15%)으로 전망하며, 색조/메이크업 부진은 지속, 선케어가 YoY +50% 이상 성장 기조 속 QoQ 수익성 개선 국면에 진입. OPM 10.9%(QoQ +1.9%p) 달성 기대

[중국] 상하이 1,303억원으로 YoY +20%, 톤업크림·선·프라이머 중심의 고성장이 지속. 광저우 YoY +15% 성장한 473억원 전망

[미국] 매출액 451억원으로 YoY +50% 성장하며, 전 지역 중 가장 강한 모멘텀. 주요 고객사 색조 판매 호조에 더해 토너/크림/클렌저 리오더 확대, 선케어 OTC 고성장이 외형 성장 견인 중. 캘리포니아 사무소 개소로 서부 고객사 영업이 본격화되며 2분기 흑자전환이 기대

[동남아] 인도네시아 매출액 278억원으로 YoY +33% 반등, 태국 259억원으로 YoY +12% 회복 기대. 인니는 로컬 처방·부자재 소싱 기반 고객사 저변 확대, 태국은 대형 고객사 볼륨 증가와 OBM 브랜드 확대가 동력

[OPM] 연결 GPM 17.6%(YoY −0.5%p), OPM 8.9%(YoY −0.9%p)로 국내 색조 믹스와 대손 기저 부담이 마진에 반영되나 지역 믹스 개선으로 방어

▶️ 투자의견

제품 믹스로 인한 국내 법인의 아쉬운 이익률을 지역별 믹스를 통해 상쇄 중. 미국 턴어라운드와 동남아 반등이 2H26E 유지됨에 따라 기업 가치 회복 기대. 동사 2026E PER은 13.9배로 2022년 최저 밸류에이션 수준을 통과 후 회복 중. 투자의견 BUY, 적정주가 24만원 유지

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/NmDBrQ >