효성티앤씨 - 견조한 업황을 감안하면 과도한 저평가

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[NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 견조한 업황을 감안하면 과도한 저평가

■ 효성티앤씨의 중장기 실적 개선 방향성 유효. 2027년에도 스판덱스의 견조한 수급 밸런스는 지속될 전망. 견고한 펀더멘털을 감안하면 현재 주가 수준은 과도한 저평가 국면. 높아진 밸류에이션 매력에 주목 필요

■ 투자의견 Buy 유지. 스판덱스 증설은 2026년 중에는 전무. 2027년에는 12.5만톤 수준으로 예상되나, 수요 증분을 감안한 가동률(수요/생산능력)은 2026년 77.5%에서 2027년 78.6%로 높아지는 바 수급 밸런스 개선은 지속될 것

■ 최근 스판덱스 가격은 횡보하고 있는데, 이는 산업 펀더멘털 훼손이 아닌 계절적 비수기 영향 때문. 전방 시장의 재고가 역사적 최저치 수준으로 낮은 점을 감안 시 하반기 비수기 효과는 예년 대비 약할 것. 향후 원단 업체들의 가동률 회복 시 강한 구매 수요 반등이 나타날 전망

■ 목표주가는 43만원으로 20.4% 하향(기존 54만원)하는데, 최근 반도체 중심으로의 주식시장 수급 쏠림 및 화학 업종 소외 현상 심화를 감안해 타깃 멀티플에 10% 할인율을 부여한데 기인(특수가스 외 사업부 타깃 멀티플 5.8배→5.3배)

■ 견조한 산업 펀더멘털을 감안하면 2026년 PBR 기준 0.7배에 불과한 효성티앤씨의 현재 주가는 과도하게 저평가된 수준으로 판단. 최근 가파른 주가 조정이 있었으나, 오히려 높아진 밸류에이션 매력과 우호적인 영업환경, 업종 내 차별화된 효성티앤씨의 실적 개선 흐름 등을 반영하며 향후 주가는 재차 우상향할 전망

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