종근당 : PKN605 가치 반영 개시

[맥가이버]

[NH/한승연] 종근당

[종근당(TP 100,000원 하향, Buy 유지)] PKN605 가치 반영 개시

■요약

영업가치 보다는 신약가치에 주목. 노바티스 PKN605 2상 심방세동 개발 본격화로 신약 가치 반영 개시. 향후 2상 결과 발표 및 노바티스 개발전략 구체화 시 가치 상향 기대

▶️ PKN605 2상 순항으로 신약 가치 반영 개시

PKN605 2상 임상 개발 본격화 및 순항 감안하여 신약 가치 반영 개시. 해당 신약 가치에는 2상 진행 중인 심방세동 적응증 가치만을 감안 (약 2,795억원)

노바티스는 ’23년 총 계약규모 1.7조원(계약금 1,061억원)에 PKN605(기존 파이프라인명 CKD-510) 초대형 기술 도입. 작년 10월 2상 진입 후 4Q25부터는 노바티스에서 공식 2상 파이프라인으로 실적 발표 자료에 게재 시작. 이에 성공 확률 15%로 제한적이게나마 PKN605 가치 반영 개시. 향후 2상 결과 업데이트(임상 종료 예상일 2027년 9월) 혹은 노바티스의 개발전략이 구체화될 경우 신약 가치 상향 조정 전망. 향후 신약가치 반영으로 국내 대형 제약사 대비 디스카운트 해소 기대되며, 이에 영업가치보다는 신약가치에 주목 필요

▶️ 영업가치 감소 및 순차입금 증가로 목표주가 하향

투자의견 Buy 유지. 다만 PKN605 가치 신규 반영에도 목표주가는 100,000원으로 13% 하향 조정. 이는 2026년 기존 품목들의 약가 인하 및 선별급여 이슈, 신규 도입 저마진 품목으로 인한 EBITDA 역성장과 시흥 배곧지구 바이오복합연구단지 시설 투자로 인한 순차입금 증가에 기인. 배곧지구 바이오복합연구단지는 바이오의약품 연구시설, 실증 기반 인프라 등을 포함한 바이오의약품 복합 연구개발단지로 조성될 예정으로, 예정 총 투자규모는 약 2.2조원. 지난해 10월 용지 매입 949억원에 이어 올해 6월 3,925억원 규모 후속 시설투자까지 공시

▶️ 보고서 링크 : https://m.nhsec.com/c/sfivj