에스티팜 : 기대를 넘어 쭉쭉 올라가는 실적

[맥가이버]

하나증권 제약/바이오 김선아

에스티팜(237690.KQ/BUY)
[기대를 넘어 쭉쭉 올라가는 실적 (2Q26 Pre)]

▶️ 리포트: https://vo.la/s1SeQQZ

▶️지난 분기의 밀린 물량에 신규 수주에 따른 매출 본격화

- 2Q26 실적은 연결 기준 매출액 1,034억원(YoY+51.5%), 영업이익 208억원(YoY+60.8%, OPM 20.1%)으로, 컨센서스 대비 매출 3.2%, 영업이익 14.9% 상회 전망
- 1Q에 나갔어야 할 상업화 물량이 4월에 출하되면서 2Q 매출에 반영되었고, 올해 1월과 3월에 수주한 상업화 올리고 프로젝트의 매출이 본격적으로 반영된 영향
- 올리고에서 상업화 매출은 611억원(QoQ+125%), 임상 매출은 155억원(QoQ+16.2%)으로 합계 766억원(YoY+76%, QoQ+89.2%)으로 추정
- Small molecule의 수주 잔고가 1Q 기준 약 800억원이었고, 4~6개 분기의 매출에 반영될 예정인 것을 고려하면 이번 분기는 약 92억원의 매출이 발생한 것으로 추정
- 지난 분기처럼 고마진 품목 매출 비중이 높다면 영업이익에서의 추가 서프라이즈도 기대할 수 있음

▶️3분기 실적이 좀 쉬더라도 이벤트를 즐기고, 4분기 최대 실적도 보자

- 보통 4Q 매출이 가장 좋기 때문에 연간으로 4Q가 가장 높을 것으로 전망
- HIV 치료제 STP0404의 임상2a에서 고용량 투약을 지난 분기에 완료하여 3Q 내(이르면 7월 말)에 탑라인 발표가 있을 예정
- 또한 올리고 예비 상업화 고객 중 만성질환(펠라카르센 추정)의 3상 탑라인 및 항암제(이메텔스타트; 재발성/불응성 골수섬유증)의 3상 중간 결과 발표 예정
- 하반기 추가 수주가 발생하고, 예비 상업화 고객의 우수한 임상 성과가 내년 수주로 이어진다면 내년에도 매출 및 이익 성장을 기대할 수 있음

▶️투자의견 BUY, 이토록 불안한 시장에 믿음직한 조건을 갖추었다

- 이번 실적 발표에 가이던스(매출 YoY+15~18% 성장)를 높일 가능성도 기대
- 실적과 성장성도 좋지만, 코스닥 활성화 정책 수혜(국민성장펀드 투자, 승강제 1군 편입)를 받을 가능성도 높은 기업이라, 올해 하반기 내내 믿고 지켜봄 직함