OCI홀딩스: 판가 상향과 중장기 성장 방향성 명확. 저가 매수 기회

[맥가이버]

[하나/에너지화학/윤재성] OCI홀딩스: 판가 상향과 중장기 성장 방향성 명확. 저가 매수 기회

▶️ 보고서: https://bit.ly/4faEiVH


▶️ 2Q26 영업이익 컨센 부합 전망

- 영업이익 1,224억원(QoQ +1,023%, YoY 흑전)으로 컨센(1,213억원) 부합 전망. OCI TRS의 기대치 하회를 OCI Enterprises와 OCI 등 타 사업부가 상쇄

- OCI TRS는 71억원(QoQ 흑전)으로 기대치 하회 예상. Section 232 발표 지연에 따른 판매량 기대치 하회 영향

- OCI Enterprises는 701억원(QoQ +1,745%)으로 대폭 개선 추정. 500MW급 발전자산 매각 완료 덕분

- OCI는 433억원(QoQ +56%) 추정. BTX, TDI 강세 영향


▶️ 3Q26 영업이익 QoQ -10% 전망. 발전자산 매각 제거 Vs. OCI TRS 본격 개선

- 영업이익 1,108억원(QoQ -10%, YoY 흑전) 예상. OCI TRS의 실적 개선 본격화 전망

- OCI TRS 671억원(QoQ +845%)으로 대폭 개선 추정. 기본 가정은 1) 비중국산 폴리실리콘 분기 평균 가격 20$/kg까지 상승 2) 전분기에 미판매 물량의 이연 판매 확대 3) 가동률 상승에 따른 고정비 감소 효과

- 20$/kg 가정은, 기존 UFLPA, 상호관세, Section 301(50% 관세) 에 더해 최저가격수입제(MIP)가 적용될 경우(17$/kg 가정) 경쟁 관계인 중국산 수입 가격이 20$/kg를 대폭 상회할 것이기 때문

- 게다가, 재고를 소진했던 고객사들의 대기 구매 수요 집중도 기대

- 이미 1Q26 법적 정비를 마친 OCI TRS는 빠르게 Full 가동 가능. 판가 상승과 물량 증가가 동시에 나타나는 국면 진입


▶️ 판가 상향과 중장기 성장 방향성 명확. 저가 매수 기회

- BUY, TP 55만원 유지

- 주요 고객사 한화솔루션의 미국 모듈 판가 상향이 2개 분기 연속으로 나타나. 고객사의 판가/실적 개선은 판가가 3년 만에 반등할 계기

- 최근 주가 하락은 Section 232 발표 지연에 따른 우려에 기인. 하지만, 이는 절차 상의 이슈일 뿐

- 경쟁사 대비 낮은 원가 구조는 SpaceX와의 다년간 폴리실리콘 공급계약 추진 배경

- 한국의 미국향 셀 수출가격 상승이 포착되고 있는 점도 긍정적. 2Q26 수출가격은 QoQ +24$/kg(+30%) 상승. PFE 규정으로 비중국산 셀 수요가 확대되고 있음을 시사

- 저가 매수 기회라 판단