SK아이이테크놀로지 : 많이 빠졌지만 반등은 아직

[주식 이야기]

NH/주민우] SK아이이테크놀로지
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[NH/주민우] SK아이이테크놀로지

■ SK아이이테크놀로지 - 많이 빠졌지만 반등은 아직

- 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가는 60,000원으로 29% 하향. 실적과 멀티플을 모두 하향 조정. 전방 수요 둔화에 따른 실적 부진 외에 SK on 재무구조 개선을 위한 매각 불확실성까지 더해지며 동사 주가는 -47% YTD로 쉼 없이 빠짐. 현재 주가는 2025년 예상 실적 기준 PER 29.8배, EV/EBITDA 12.8배로 2차전지 평균(PER 40배, EV/EBITDA 21배) 감안 시 실적 부진과 매각 불확실성을 어느 정도 반영 중

- 다만, 주가 반등은 별개의 문제로 다음 3가지 조건 충족 시 가능: 1) SK on 출하량 회복, 2) 신규 고객 확보, 3) 매각 불확실성 해소. SK on 출하량은 2Q24부터 제한적인 반등이 예상되나, 신규 고객 확보 및 매각 불확실성 해소는 당장 결과가 나오기 어려울 것으로 보여 실적과 멀티플(할인율 20% 적용)을 하향 반영

- 2Q24 매출액 685억원(-54.9% y-y, +48.2% q-q), 영업이익 -479억원(적전 y-y, 영업이익률 -70.0%)으로 컨센서스(725억원/-389억원) 소폭 하회 예상. 분리막 출하량이 0.8억m2(-51.5% y-y, +50.0% q-q)으로 전분기 대비 개선되나 절대값은 여전히 부진할 전망. 현재 분리막 재고는 약 4개월치로 적정재고(1개월치) 대비 많은 상황. SK on의 판매량이 하반기 반등할 것으로 보여 분리막 재고 하반기 중 적정재고 수준으로 회귀 예상. 지역별 가동률은 한국 30%대, 폴란드 60%, 중국 30%대로 추정

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