씨젠 : 성장/이익/환원의 트로이카

[맥가이버]

씨젠(096530)/ BUY(유지)/ TP 4.5만원(유지)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 성장/이익/환원의 트로이카

▶️ Preview

2Q26E 매출액 1,311억원(YoY +15%, QoQ +2%), 영업이익 199억원(YoY +5.5배, QoQ -16%)으로 시장 기대치 소폭 상회 전망. 호흡기 매출은 계절성으로 226억원(YoY +6%)에 그치나, 비호흡기가 678억원(YoY +26%)으로 구조적 성장을 이어가며 외형을 견인. 전년 2Q가 실적이 빠졌던 저점 분기였던 만큼 YoY 기저 뚜렷. QoQ 영업이익 감소는 장비 평가손실 환입 등 일회성 소멸에 따른 정상화로 판단

2025년 대비 일회성 요인 부재에도 실적 흐름 견조한 점이 핵심. 1H25 남반구 outbreak 및 일회성 요인 없이도 호흡기 감소분을 비호흡기 성장이 메우는 구조가 지속. GPM은 67.7%(YoY +7.0%p)로, 상품(장비) 매출 비중이 낮아져 GPM 개선. 2Q26E 인센티브 충당 등 분기 판관비 증가 가능성 언급됐으나 5월까지는 뚜렷한 증가 조짐 확인되지 않음. 신제품 관련 지급수수료도 1H26 관련 이벤트 부재로 제한적

비호흡기 구조적 성장 지속. 품목군별 흐름은 1Q와 크게 다르지 않으며, GI(배양법 대체)/HPV(국가검진 확대)/STI(검사 확대) 중심 성장세 유지. 원내 감염(HAI/MDRO) 제품은 5월 말 출시됐으며, 출시 전 이탈리아 계약 건이 확보된 것으로 파악되나 초기 규모는 제한적. 자동화 플랫폼 CURECA(전처리 자동화)와 데이터 플랫폼 STAgora는 실용화 방안을 탐색하는 국면으로, 중장기 성장 옵션으로 접근

▶️ 투자의견

비호흡기 구조적 성장과 함께 연내 자사주 소각 이슈(발행주수 대비 10%) 또한 맞물려 있으며, 업종내 높은 배당 시가배당률(2026E 4.1%) 또한 매력적. 업종 내 선호종목 유지, 적정주가 4.5만원 유지

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/4QpfYzZ >