요즘 수익성 있는 기업들이 상장을 꺼리는 이유

[힘힘]

요즘 수익성 있는 기업들이 상장을 꺼리는 이유

요즘 수익성 있는 기업들이 상장을 꺼리는 이유는 무엇인가요? 이 글에서 제 동료 코리 와인버그는 오늘 결제 처리 회사인 Stripe가 2024년 51억 달러의 매출에 힘입어 잉여현금흐름을 22억 달러로 두 배로 늘렸다고 밝혔습니다. 이는 43%의 잉여현금흐름 마진으로, 스트라이프만큼 빠르게 성장하는 기업으로서는 이례적으로 높은 수치입니다(보통 성장 속도가 느린 기업에서는 이러한 종류의 지방 이익률을 보고합니다). 안타깝게도 스트라이프를 원하는 상장 시장 투자자들에게는 조만간 상장할 계획이 없는 것으로 보입니다.

현재로서는 스트라이프 경영진의 마음을 바꿀 수 있는 것이 무엇인지 알기 어렵습니다. 회사의 사적 지위는 기업 가치를 해치지 않습니다. 코이핀 데이터에 따르면 민간 기술 주식의 2차 시장에서 Stripe의 가치는 작년 매출의 18.5배에 달하는 944억 달러로, Stripe의 상장 라이벌인 Adyen이 거래하는 곳과 거의 정확히 일치합니다. 스트라이프의 현금 흐름은 지난 2월 일부 투자자들과 협력하여 915억 달러의 가치로 직원들이 보유한 주식을 다시 매입할 수 있는 여력이 있음을 의미합니다.

한편, 비공개를 유지한다는 것은 스트라이프가 재무 성과와 성장 전략에 대한 철저한 조사와 같은 상장 기업으로서의 성가심을 피할 수 있다는 것을 의미합니다.

스트라이프 주주들에게 비공개를 유지하는 것이 좋은지 여부는 완전히 다른 문제입니다. 그들은 회사가 상장되어 있다면 분명히 주식을 더 쉽게 팔 수 있을 것입니다. 하지만 스트라이프가 더 이상 자금을 조달할 필요가 없다는 점을 고려할 때 투자자들이 아무것도 할 수 있는 힘이 있다는 것은 분명하지 않습니다.

공기업의 시련

비공개를 유지하는 한 가지 이유는 실적이 저조한 기업에 투자하는 전문가인 행동주의 투자자들의 짜증을 피하기 위해서입니다. 

Autodesk 직원들에게 그것에 대해 물어보세요. 이 상장 디자인 및 빌드 소프트웨어 회사는 최소 10년 동안 활동가들을 옹호해 왔습니다. 최근의 숙적은 스타보드 밸류로, 지난 몇 년 동안 수많은 소프트웨어 회사를 공략했지만 항상 성공한 것은 아닙니다. 스타보드는 오늘 다가오는 연례 회의에서 오토데스크 이사회에 출마할 후보를 지명했습니다. 오토데스크는 후보자들을 검토할 것이라고 밝혔습니다. 두 회사는 또한 서로 오토데스크의 성능에 대해 사실과 다른 말을 했다고 비난했습니다.

사실 오토데스크는 잘하고 있지만 잘하지는 못합니다. 올해 1월까지의 매출 성장률은 11.5%로, 지난 5년간의 평균보다 약 5%포인트 둔화되었습니다. 베세머 벤처 파트너스가 시가총액 100억 달러 이상의 소프트웨어 기업 목록을 보면 1월에 마감된 2025 회계연도의 잉여현금흐름 마진은 26%로, 성장률을 고려할 때 낮은 편에 속합니다. 

그럼에도 불구하고 지난달 정리해고를 발표하는 등 마진을 높이기 위한 조치를 취하고 있습니다. 스타보드의 후보를 오토데스크 이사회에 추가해도 나쁘지 않을 수 있습니다: 여기에는 과거 오토데스크와 디자인 프로젝트를 협력한 관련 분야의 소규모 회사인 케이던스 디자인 시스템즈의 전 최고재무책임자가 포함되어 있습니다. 하지만 이러한 추가 사항이 큰 도움이 될지는 의문입니다.

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