에너지화학 : 긍정적 래깅효과로 대체로 컨센 상회

[맥가이버]

하나/에너지화학/윤재성] 2Q26 Pre: 긍정적 래깅효과로 대체로 컨센 상회

▶️ 보고서: https://bit.ly/3Rn4dRZ


▶️ 2Q26 Pre: 긍정적 래깅효과로 대체로 컨센 상회

- 이란 전쟁의 여파로 4~5월까지 긍정적 래깅효과가 발생하며 급격한 실적 개선을 시현 Vs. 6~7월부터는 높은 원가가 투입되며 부진한 실적 흐름이 나타나는 중

- 다만, S-Oil/SK이노베이션은 각각 컨센 +13%/+21% 상회 전망. 6월 말 기준 보유한 재고에 높은 OSP가 반영되어 재고관련손실 규모가 생각보다 적게 나타나며, 윤활기유가 역대급 실적을 시현한 결과

- 석유화학은 Spot 마진이 좋은 NBL, SBR/BR, MDI, 스판덱스, LAB 등이 2Q26 실적은 물론 3Q26에도 감익폭이 적겠으나, NCC 업체는 6월부터 부진한 실적이 나타나며 컨센을 하회할 전망

- 업체별 컨센 상회폭이 큰 업체는 순서대로 금호석유화학(+49%)/롯데정밀화학(+43%)/한화솔루션(+29%)/효성티앤씨(+24%) 등

- NCC업체인 롯데케미칼(-52%)과 대한유화(-70%)는 컨센을 하회할 전망


▶️ 정유: 하반기 실적 추정치 대폭 개선 국면. 2027년까지 이어질 호황

- 유가의 급등은 수요 파괴, 매크로 불안으로 이어져 실적의 호조를 장담하기 힘든 요인. 절대적으로 유가가 안정화되어야 정유산업에 대한 긍정적 시각이 가능

- 이 경우, Duabi의 WTI 대비 상대적 약세가 유지되면서, 사우디의 OSP도 마이너스 국면 지속 가능. 게다가, 내수 가격 상한제가 해제되면서 잃어버린 기회손실과 내수 적자를 메울 수 있어

- 하나증권은 유가의 안정화 가능성을 높게 평가하며, 이 과정에서 발생하는 원유 시장의 구조적인 변화가 아시아(한국) 정유업체의 밸류에이션 재평가로 이어질 것이라 판단

- 정제마진은 이미 매우 좋은 상황. 유가의 안정화를 가정하더라도 정제설비의 구조적인 부족 상황 감안 시 역사적으로 높은 정제마진이 오랫동안 유지될 가능성 높아. 그룹3 윤활기유의 공급 부족이 2027년 상반기까지 이어질 가능성이 높다는 점도 긍정적

- 대규모 이익 사이클 진입으로 정유사의 재무구조는 좋아질 수 밖에 없고, 배당 여력도 확대될 수 있어. Top Picks S-Oil, SK이노베이션


▶️ 석유화학/태양광: 석유화학 3Q26 실적 바텀 확인 필요. 태양광 판가 상승 국면

- 석유화학은 종목 선택이 승패를 가를 전망. 증설이 제한된 국면에 진입하면서 수급밸런스가 빠르게 개선되는 제품군이나 중동 설비 타격의 반사수혜를 누릴 수 있는 특정 제품군 중심으로 포트폴리오를 구성하는 것이 유리

- 합성고무/스판덱스/에폭시/LAB 등이 유리. Top Picks 금호석유화학, 효성티앤씨

- 태양광은 미국 모듈 시장의 공급과잉이 해소되면서 판가 상향이 포착되고 있어. Top Picks OCI홀딩스, 한화솔루션