한화생명 : 연결 기준 실적 성장세에 주목할 시점

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한화생명(088350.KS/매수): 연결 기준 실적 성장세에 주목할 시점

자료: https://bit.ly/4yzgnZ2

□ 2026년 2분기 순이익은 컨센서스를 25% 상회할 전망
2분기 별도 기준 당기순이익은 1,938억원으로 컨센서스(1,557억원)를 24.5% 상회할 것으로 예상. 보험손익과 투자손익이 모두 YoY 개선되는 가운데, 신규담보 및 사업비율 가정 조정에도 CSM 조정폭은 평분기 수준에 그치며 시장 우려대비 양호한 실적을 기록할 전망

[보험손익] 보험손익은 1,370억원(YoY +90.9%, QoQ +119.6%)으로 예상대비 양호할 전망. 예실차는 YoY 약 280억원 개선되는 가운데, 손실부담계약비용은 QoQ 소폭 증가에 그칠 것으로 추정. 보장성 신계약 물량은 업황 둔화 영향으로 YoY 6.2% 감소하겠으나, 신계약 CSM은 6,746억원(YoY +54.3%, QoQ +10.4%)으로 견조한 증가세를 이어갈 전망. 종신보험은 중장기납 상품 확대에 따른 CSM 전환배수 개선이, 건강보험은 3월 예정이율 인하에 따른 CSM 전환배수 개선이 반영될 것으로 판단. 이에 따른 보유 CSM은 9.2조원(YoY +3.7%, QoQ +2.7%)으로 증가할 것

[투자손익] 투자손익은 1,298억원(YoY 흑전, QoQ -46.3%)으로 추정. 금리 상승에 따른 채권평가손실과 대체투자관련 평가이익 감소로 일반계정 투자손익은 QoQ 감소하겠으나, 변액계정은 매매평가이익이 발생하며 YoY 큰 폭의 실적 개선 가능할 전망

□ 한화생명에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 7,300원 유지
한화생명에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 7,300원을 유지. 2026년 4분기 간편담보 관련 계리가정 조정에 따른 CSM 조정과 배당 가시성에 대한 불확실성은 남아 있으나, 연결 자회사들의 견조한 실적 기여로 연간 연결 지배순이익은 8,677억원(YoY +35.3%) 기록할 전망. 현 주가는 P/B는 0.29배로 수준으로 업황 부진에 대한 우려를 상당 부분 반영 중. 특히 계리가정 선진화 영향이 마무리되는 시점부터 예실차 부담이 완화되며 보험손익 정상화가 기대되는 만큼, 내년을 바라본 저점 매수 전략 유효