삼성바이오로직스 : 체급을 키우기 위한 약간의 성장통

[맥가이버]

하나증권 제약/바이오 김선아

삼성바이오로직스(207940.KS/BUY)
[체급을 키우기 위한 약간의 성장통 (2Q26 Review)]

▶️ 리포트: https://buly.kr/EI6AKtj

▶️ 2Q26 매출 1조3,209억원, 영업이익 5,864억원 (컨센 대비 부합 수준)
- 2Q26 실적은 매출액 1조3,209억원(YoY+30.2%), 영업이익 5,864억원(YoY+23.0%, OPM 44.4%)을 달성
- 이번 분기에는 총 파업으로 인한 매출 손실과 1Q에 인수한 록빌 공장의 매출이 반영되지 않음
- 다만 원가율과 판관비가 QoQ로 눈에 띄게 증가하여 OPM은 컨센서스 대비 -1%p
- 5공장의 PPQ(인증용) 배치가 본격적으로 증가하고 록빌 공장도 가동 비용이 매출 인식 시점 대비 선반영 된 영향
- 회계 처리방법이 명확히 결정되면서 하반기에 감가상각비 및 영업외손익에서의 변동폭이 발생할 것을 염두할 것

▶️ 가이던스 상단(매출 YoY+20% 이상)은 확보, 이익률 보다 비즈니스 확대에 주목
- 미국 록빌 공장 매출 3Q 반영 및 환율 영향 감안하면 가이던스 상단인 매출 YoY+20% 성장은 무난히 달성 가능할 것으로 보임
- 3Q26에 록빌 공장에서 발생한 약 1천억원의 매출이 반영될 전망
- 당사는 총 파업으로 인한 매출 손실 약 794억원으로 추정
- 이를 반영한 3Q26 추정 매출액은 1조4,522억원(YoY+15.5%, QoQ+9.9%)
- 록빌 공장 관련 회계 처리 방법이 명확히 결정되면 감가상각비(ex. 영업권) 증가로 인해 OPM 변동(하향)이 발생 가능
- 고객사 확보 및 사업 다각화를 하는 과정에서 발생한 결과이니 중장기적인 사업 역량 확장에 주목해야 할 때

▶️ PolyPeptide 사 인수 관련 코멘트
- PolyPeptide 사의 ‘26년 가이던스가 매출 YoY+20% 이상, EBITDA margin 15%(OPM 5%로 추정)로의 성장임을 고려하면, 연결 기준 OPM은 44.7%에서 40.5%로 감소함
- 인수 중이라 향후 개선 계획이 공개되지 않아, 아직 실적 추정에는 반영하지 않음