HD현대마린솔루션 - 유지보수 사이클, 이제 시작이다

[맥가이버]

[NH/정연승(운송, 조선, 신재생)]

HD현대마린솔루션 - 유지보수 사이클, 이제 시작이다

■ 투자의견 Buy, 목표주가 280,000원으로 커버리지를 개시. 목표주가는 2027년 Target PBR 9.2배를 적용하여 산출. Target PER 기준으로는 29.3배 수준으로 동사와 사업 구조가 유사한 Accelleron(터보차저 AM 솔루션 기업)의 27년 PER 29배와 유사한 수준

■ 2027년부터 이중연료(Dual Fuel, DF) 엔진을 탑재한 선박의 정기보수가 본격적으로 시작되면서 고수익성 엔진 유지보수 매출이 증가할 전망. 이에 따라 2027~2028년 연간 30% 이상의 영업이익 증가 사이클에 진입할 것으로 예상. 29년까지 대형 조선사와 다른 이익 사이클을 보일 것

■ 선박 운항 자동화와 연료 효율 개선에 대한 선주들의 수요가 증가하면서 개조 및 구독형 서비스 수요도 누적적으로 확대될 전망. 장기 유지보수 계약(LTSA)과 OceanWise 서비스 등이 대표적

■ HD현대중공업의 데이터센터용 중속엔진 수주 확대와 생산능력 증설도 중장기 성장 요인. 데이터센터용 가스엔진은 대당 가격이 높은 데다 상시 집중 운전으로 선박용 엔진보다 가동률이 높아 정비 사이클도 상대적으로 빠름. 2030년 데이터센터용 엔진 유지보수 사업의 영업이익은 800억원에 달할 전망 (1.5GW 증설, 29년 예상 가동률 80% 가정)

■ 선박 개조 역량을 기반으로 천연가스 인프라에 활용되는 FSRU(부유식 재기화 설비)와 FSU(부유식 저장 설비) 개조 수주도 증가할 전망. 향후 부유식 데이터센터 구축을 위한 선박 개조 수요 확대 역시 중장기 성장 기회로 판단

■ 자료: https://m.nhsec.com/c/q4k92