<p>[신한투자증권 방위산업 이동헌, 이지한]<br><br>현대로템(064350.KS) - 잠시 쉬어가도 성장 곡선은 지속<br><br>▶️ 신한생각: 수주 이연에도 성장 방향은 분명<br>- 방산 수출 시차와 일시적 이익 감소에도 폴란드 2차 순항 및 다양한 국가 협의 확대로 큰 방향성은 유지<br>- 하반기부터 방산 수주 회복이 예상되며, 2027년부터는 레일 부문의 성장이 본격화될 전망<br>- 단기적인 실적 변동보다는 장기적인 성장 곡선과 기회에 주목할 필요<br><br>▶️ 2Q26 Review: 외형 성장 대비 다소 아쉬운 이익 증가<br>- 매출액 1조 6,060억원(+13%), 영업이익 2,324억원(-10%)으로 컨센서스 대비 어닝 쇼크 기록<br>- 디펜스 부문은 폴란드 2차 초도 물량의 학습 영향으로 이익률이 하락했으나, 외형은 창정비 등으로 확대<br>- 레일 부문은 과거 저수익 물량이 반영되고 있으나, 20조원의 수주잔고를 바탕으로 27년부터 고성장 시작<br><br>▶️ Valuation&Risk: 실적보다 중요한 것은 수출 사이클<br>- 실적 추정치 하향을 반영하여 목표주가를 230,000원으로 하향하나 매수 투자의견은 유지<br>- 중동 및 정권 교체 이슈로 이연된 수출 수주가 재개되면 주가는 다시 상승 추세로 복귀할 전망<br>- 주요 리스크 요인은 수주 시점의 변동성임<br><br>※ 원문 확인: <a href="http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352830" target="_top" class="ke-link">http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352830</a></p>
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