SK하이닉스 : 갖다 붙인 우려 말고 근원을 보면

[맥가이버]

다올투자증권 반도체/소부장 고영민]

SK하이닉스(2Q26 리뷰)
- 갖다 붙인 우려 말고 근원을 보면

☑️ 3분기, 4분기 급격한 가격 둔화 X
☑️ OP 26년 268.5조원, 27년 434.4조원
☑️ 적정주가 420만원 유지

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"빅테크 투자 지속성, 중국 반도체 굴기 등 여러 우려 요인이 거론되나, 실제 펀더멘털에 미칠 영향은 분명히 아니라는 판단입니다.
이번주 FOMC/빅테크 실적발표 등을 거치며 우려 요인들에 대한 해소와 함께 바닥 형성을 기대합니다.
금번 Up-Cycle은 아직 끝나지 않았다는 점을 재차 강조하며, 적정주가 420만원 유지합니다."

▶️ 2분기 리뷰
- 영업이익 60.5조원으로 컨센서스 63.7조원을 하회하는 실적 기록
- 배경: 당초 예상 대비 고부가 매출 일부가 하반기로 이월, 믹스 변화에 따른 실적 하회

▶️ 하반기 & 27년 전망
» 2H26
- 3분기부터 시작될 큰 변화는 LTA 계약 매출 인식 시작
- 상승폭 보다 장기 안정성에 초점을 둔 조치이나 2H26 추가 상승 탄력도 기대 가능
- 중기적 LTA 매출 비중은 50% 수준, 단기 2H26은 30%를 넘기는 수준으로 추정
→ Non-LTA 거래 가격이 전체 ASP에 미치는 영향이 큰 구간 지속
- 메모리 3사 신규 Fab이 갖춰질 2H27 이전까지 극심한 수급 불균형 지속, ASP 상방 자극
- 3분기 DRAM ASP 15%(HBM +15%, 범용 +26%), 4분기 +10% 초반 전망
(LTA 포함 이후에도 급격한 가격 증가율 둔화 제한적)

» 27년
- 26년 영업이익 268.5조원, 27년 434.4조원 전망
- 공정원가 상승 등을 감안해도, 27년 말까지 가격 상승세가 지속된다면 OPM DRAM 80% 중반, NAND 60% 중반 수준 추세 충분히 유지


📑 자료: https://buly.kr/1n6P027