세아베스틸지주 : 2분기 공격적 영업전략 주효!

[맥가이버]

[하나증권 철강금속 박성봉] 세아베스틸지주(001430.KS/매수): 2분기 공격적 영업전략 주효!

▶️ 보고서: https://shorturl.at/r0JVD

▶️ 2Q26 주요 자회사들의 판매 증가로 시장컨센서스 상회
- 2분기 매출액 1.1조원(YoY +17.8%, QoQ +17.4%)과 영업이익 605억원(YoY +35.9%, QoQ +94.5%, 컨센서스 539억원) 기록
1) 오일&가스와 방산 등 일부 전방산업 수요 증가와 공격적인 영업전략으로 주요 자회사인 세아베스틸의 특수강 판매 45.7만톤(YoY +6.4%, QoQ +10.6%)를 기록하며 고정비 부담 크게 축소
2) 세아베스틸의 평균 철스크랩 매입단가 전분기대비 6.2만원/톤 상승 반면, 3) 특수강 ASP는 5.6만원/톤 상승에 그치며 스프레드 축소
4) 세아창원특수강은 제품 Mix 악화로 ASP 소폭 하락했지만 반도체 설비 투자 비롯 전방산업 수요 회복 따른 판매 증가로 전분기대비 영업이익 148.0% 급증
5) 주요 원재료인 알루미늄 가격 상승에 따른 롤마진 축소로 세아항공방산소재의 영업이익 전분기대비 7.9% 감소

▶️ 3분기 스프레드는 유지되겠지만 비수기로 판매 감소 전망
- 3분기 계절적 비수기와 9월 추석 연휴 영향으로 세아베스틸의 특수강 판매 41.6만톤(YoY +6.0%, QoQ -8.9%) 예상돼 고정비 부담 확대될 전망
- 6월 중순부터 고철가격 약보합세 전환된 가운데 세아베스틸은 특수강 제품들에 대해서 특별한 가격 정책 부재한 상황으로 특수강 스프레드 2분기와 유사 예상
- 세아창원 또한 전분기대비 감소한 11.3만톤(YoY +9.9%, QoQ -7.5%)의 판매와 더불어 전분기와 유사한 스프레드 예상
- 종합적으로 세아베스틸지주 3분기 영업이익 384억원(YoY +42.3%, QoQ -36.6%) 기록 전망

▶️ 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 62,000원 유지
- 중국산 탄소합금강봉강에 대한 반덤핑(AD) 조사가 진행 중으로 추후 산자부의 판결 결과에 따라 중국산 수입 감소로 세아베스틸지주 수익성 개선에 긍정적으로 작용할 전망
- 뿐만 아니라 올해 중으로 CASK(사용후핵연료처리장치) 수주 가능성도 높다고 판단되고, 내년과 내후년에 걸쳐 미국내 특수합금 공장과 사우디 무계목강관 공장의 사업 본격화도 세아베스틸지주의 외형성장 견인할 것으로 기대
- 현재 주가 PBR 0.6배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적이라 판단