HS효성첨단소재 - 타이어코드와 탄소섬유 모두 회복

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[NH/최영광] HS효성첨단소재

[NH/정유,화학(최영광)] HS효성첨단소재 - 타이어코드와 탄소섬유 모두 회복

■ 타이어코드는 글로벌 1위 지위를 바탕으로 두 자릿수 영업이익률을 회복. 탄소섬유는 신규 수요처향 판매 확대를 바탕으로 수익성 회복세를 지속. 견조한 실적 개선세를 감안하면 최근 주가 하락폭은 과도한 수준

■ 투자의견 Buy 유지. HS효성첨단소재는 Cash Cow 역할을 하는 타이어코드에 더해 탄소섬유의 수익성 개선을 바탕으로 중장기 영업이익 개선세를 지속할 전망

■ 동사는 타이어코드 글로벌 시장 점유율 1위 지위를 바탕으로 높아진 원재료 가격을 판가에 점차 전가하며 수익성 회복에 성공했고, 탄소섬유는 드론, 풍력 블레이드 등 신규 판매처를 확보함에 따라 2026년부터 판매량이 크게 늘어나며 영업적자 폭을 축소하는 중

■ 예상보다 높은 순차입금 수준을 반영(’27년 순차입금 기존 2.15조원→2.39조원)해 목표주가는 230,000원으로 11.5% 하향. 다만, 현재 주가 수준은 2026년 PBR 기준 0.77배에 거래 중으로 최근 주가 하락폭은 과도한 수준으로 판단

■ 영업이익 776억원(+125.5% q-q, 영업이익률 8.1%)으로 컨센서스 상회. [산업자재] 594억원(+125.9% q-q, 영업이익률 7.3%) 기록. 타이어코드는 높아진 원가 상승분을 전가함에 따른 판가 인상(+17% q-q)을 바탕으로 두 자릿수의 영업이익률을 회복. 아라미드는 판매량 감소 여파로 수익성이 감소했으나, 탄소섬유의 판매량과 판가가 각각 전분기 대비 40%, 8% 증가. 이에 슈퍼섬유 영업이익률은 -15%를 기록하며 전분기(-25%) 대비 큰 폭으로 적자 규모를 축소. [기타] 영업이익 182억원(+124.7% q-q, 영업이익률 13.4%) 기록. 연초 이후 가파른 상승세를 지속해 온 스판덱스의 수익성 개선 덕분

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