달러화와 통화 통제: 스테이블코인의 부상에 대한 교훈은 무엇인가?

[이매진]

달러화와 통화 통제: 스테이블코인의 부상에 대한 교훈은 무엇인가?

https://www.bis.org/publ/work1370.htm

Dollarisation and monetary control: what lessons for the rise of stablecoins?

work1370 (1).pdf

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요약집중하다

스테이블코인은 화폐처럼 기능하도록 설계된 디지털 토큰으로, 미국 달러 유동성에 대한 손쉬운 접근성을 제공합니다. 따라서 현재까지 스테이블코인의 주요 활용 사례 중 하나는 신흥 시장 및 개발도상국 경제에서 가치 저장 수단으로 사용되는 것입니다. 그러나 "스테이블코인 달러화"의 동인과 행태, 기존의 달러화 방식과의 상호작용, 그리고 통화 정책에 미치는 영향에 대해서는 알려진 바가 상대적으로 적습니다.

기부금

본 연구에서는 대규모 외화 예금 데이터와 최근 스테이블코인 유입 데이터를 활용하여 기존 달러화와 스테이블코인 달러화의 역학 및 동인을 비교 분석합니다. 두 가지 형태의 달러화 간의 상호작용을 밝히고, 통화 정책 및 광범위한 거시 금융 안정 체계에 미치는 영향을 분석합니다.

연구 결과

본 연구에서는 예금 달러화와 최근의 스테이블코인 유입이 모두 환율 전가 효과의 강도, 국가 또는 은행 위기 등 유사한 거시 금융 요인과 연관되어 있음을 보여줍니다. 두 가지 형태의 달러화 모두 지속성을 띠는 것으로 나타났는데, 이는 일단 확립되면 되돌리기 어렵다는 것을 의미합니다. 또한 두 가지 달러화 수단 간의 대체 효과는 미미한 것으로 보입니다. 스테이블코인 유입은 예금 달러화와는 달리 외환 또는 자본 유출입 제한의 영향을 거의 받지 않는 것으로 나타났습니다. 과거 기록을 살펴보면 적당한 예금 달러화는 다소 높은 인플레이션 위험과 연관되어 있었지만, 통화 정책 전달에 미치는 유의미한 영향은 미미한 것으로 나타났습니다.

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추상적인

스테이블코인의 등장은 신흥 시장 및 개발도상국(EMDE)에서 미국 달러 유동성에 접근할 수 있는 새로운 경로를 만들어냈으며, 이는 과거 외화 예금, 즉 "예금 달러화"의 역할과 유사합니다. 이러한 현상은 EMDE의 통화 정책에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 본 연구는 130개국 이상의 외화 예금 및 달러 페그 스테이블코인 유입 데이터를 활용하여 "스테이블코인 달러화"의 역학과 동인을 기존 예금 달러화와 비교 분석합니다. 분석 결과, 과거의 예금 달러화와 최근의 스테이블코인 유입은 모두 환율 전가 효과, 국가 또는 은행 위기 등 유사한 거시 금융 요인과 연관되어 있음을 확인했습니다. 또한 예금과 스테이블코인 달러화 모두에서 상당한 지속성이 나타나는데, 이는 일단 달러화가 발생하면 되돌리기 어렵다는 것을 시사합니다. 예금 달러화와는 달리, 스테이블코인 유입은 광범위하거나 구체적인 자본 흐름 제한의 영향을 거의 받지 않는 것으로 보입니다. 이는 스테이블코인이 규제 범위 밖에서 부분적으로 유통되기 때문일 가능성이 높습니다. 역사적 기록을 살펴보면 예금의 달러화 비율이 적당한 수준으로 높아지면 인플레이션 위험이 다소 증가하는 경향이 있지만, 통화 정책 전달에 미치는 영향은 미미한 것으로 나타납니다.

JEL 코드: E44, E58, F32, F38, G15, G23

핵심어: 달러화, 자본 흐름, 스테이블코인, 통화 정책, 신흥 개발도상국