HD현대일렉트릭 : 계속되는 수익 개선

[주식 이야기]

[NH/이민재] HD현대일렉트릭

HD현대일렉트릭 - 계속되는 수익 개선

[Buy 유지/TP 350,000원 상향]

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안정적인 수익성을 확보한 수주잔고가 매출로 전환되는 구간. 2024년 목표 신규수주(37억달러) 달성에 어려움이 없는 상황 속 하반기부터 증설 효과까지 더해져 이익 확대는 계속될 전망

■ 데이터센터向 매출은 이제 시작

- HD현대일렉트릭에 대해 투자의견은 Buy를 유지하며, 목표주가는 35만원(기존 29만원)으로 20% 상향 조정. 투자의견을 유지하는 이유는 양호한 수익성을 확보한 북미向 전력기기 수주가 계속되는 가운데, 데이터센터 확대에 따른 초고압 변압기 수요가 더해질 것으로 예상되기 때문. HD현대일렉트릭은 길게는 2030년 이후 납기를 목표로 하는 수주를 논의하는 중. 2024년 하반기 초고압 변압기, 2025년 중저압 차단기 증설까지 더해져 이익은 확대될 전망

- 목표주가를 상향하는 이유는 1) 높은 수준을 유지하고 있는 미국 변압기 PPI와 개선되는 지역별·제품별 매출 비중을 감안해 2025년 EBITDA를 +6% 조정했고, 2) 경쟁사의 주가 상승으로 EV/EBITDA 배수를 17배(15배)로 상향했기 때문. 목표주가 기준 2025년 PER은 25배로 해외 경쟁사와 유사한 수준

- 데이터센터向 초고압 변압기는 기존 대비 높은 사양을 요구하기 때문에 충분한 납품 이력이 필요하고, 가격도 높은 상황. 또 최근 이와 관련된 수요가 본격적으로 시작된 것을 감안하면 매출 비중은 5년 사이 2배 이상 늘어날 전망. 빅테크 의 데이터센터 투자 규모에 따라 추가적인 외형 확대는 충분할 것으로 추정

■ 무리 없는 실적

- 연결기준 2분기 매출 8,366억원(+30% y-y), 영업이익 1,255억원(+113% y-y)로 컨센서스에 부합할 것으로 추정. EBITDA 마진율은 17%로 해외 경쟁사와 비교하면 추가적인 개선 가능성도 충분할 전망