인바디 : 영업 레버리지를 재확인

[맥가이버]

인바디(041830)/ Not Rated/ 다올 의료기기 박종현]

★ 영업 레버리지를 재확인

▶️ Review
2Q26P 매출액 732억원(YoY +30%, QoQ +7%), 영업이익 177억원(YoY +71%, QoQ +36%)으로 영업이익 컨센서스 +37% 상회. OPM 24.2%로 전년비 +6%p 개선. 미국 관세 환급 29억원 일회성을 제외해도 영업이익 148억원(OPM 20%)으로 추정치 상회. 매출 증가율(+30%)이 판관비 증가(+19%)를 크게 웃돌며 영업 레버리지가 마진 개선 견인

지역별로는 미국 267억원(YoY +49%, QoQ +9%)이 성장 주도. GLP-1 수혜가 전방위 확산되며 메이요 클리닉 등 대형 병원 계약, 비만치료 클리닉, 웰니스 채널 매출 확대에 더해 가정용 H40 출시 효과 확인. 해외 가정용 InBody Dial은 매출액 76억원(YoY +99%). 유럽 112억원(YoY +56%)은 분기 기준 처음으로 한국 매출 추월, 폴란드·스위스 거점 확대와 우호적인 원/유로 환율 환경이 작용

▶️ 전망
3Q26E 매출액 710억원(YoY +19%, QoQ -3%), 영업이익 149억원(YoY +52%, QoQ -16%), 2026E 매출액 2,848억원(YoY +22%), 영업이익 601억원(YoY +63%, OPM 21%)으로 추정치 상향

▶️ 투자의견
원화 강세를 제외하면 여전히 우호적인 영업 환경. 미국 병원 침투와 유럽 직판 전환에 따른 구조적 성장 저변 확대가 실적 가시성 제고. 의료기기 업종 내 GLP-1 확산 수혜 종목으로서 관심 종목(Not Rated) 유지. 전일 실적 발표 후 주가 상승으로 2026E PER 17.6배 도달했으나, 영업이익률 20%를 상회했던 구간 대비 여전히 저평가 구간이며 해외 진출 기대감이 컸던 2018-2019년 Historical PER 밴드는 30배 수준

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/jbu1ge >