세아제강 : 반가운 내수 강관 수익성 개선

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[하나증권 철강금속 박성봉] 세아제강(306200.KS/매수): 반가운 내수 강관 수익성 개선

▶️ 보고서: https://shorturl.at/4w1hN

▶️ 2Q26 내수 부문의 이익률 개선으로 양호한 영업실적 기록
- 2분기 매출액 4,952억원(YoY +19.4%, QoQ +10.4%)과 영업이익 349억원(YoY +66.9%, QoQ +44.9%, 컨센서스 282억원) 기록
1) 국내 건설경기 부진 불구, 신안우이 해상풍력과 캐나다 LNG 프로젝트 관련 매출 인식으로 2분기 전체 강관 판매 24.5만톤(YoY +9.4%, QoQ -6.5%) 기록
2) 국내 열연 유통 가격 상승했지만 내수 강관 가격의 공격적인 인상과 비축 원재료 활용 등의 원인으로 내수 강관 이익률 1분기 소폭 흑자에서 미드 싱글 수준의 이익률 기록
3) 수출의 경우 원/달러 환율 상승과 유정관 수출 가격 상승 영향으로 이익률 1분기의 +8.5%대비 소폭 개선된 것으로 파악

▶️ 3분기는 피해갈 수 없는 비수기 영향
- 수입산 규제 강화에 따른 수입 감소로 지난 2분기 크게 상승했던 강관 소재(열연 및 후판) 유통 가격 3분기 들어 보합세 기록 중이지만 세아제강의 경우 2분기에 미쳐 인식되지 못한 고비용 원재료가 반영될 전망으로 3분기 내수 강관 수익성 전분기대비 소폭 악화될 전망
- 수출의 경우에도 원재료 가격 상승에 반해 원/달러 환율 하락에 따른 ASP 하락으로 전분기대비 수익성 악화될 전망
- 또한 3분기 내수 강관 시장의 계절적 비수기 영향으로 세아제강의 3분기 전체 강관 판매 23.3만톤(YoY +24.0%, -4.9%) 전망
- 종합적으로 3분기 영업이익 275억원(YoY 흑.전, QoQ -21.3%) 예상

▶️ 투자의견 BUY 및 목표주가 200,000원 유지
- 지난해부터 미국의 철강 50% 관세 부과 불구, 올해 신안우의 및 캐나다 LNG와 같은 프로젝트 매출 인식으로 매출 성장 및 수익성 개선 확인
- 중동 전쟁으로 중동 지역내 안보 이슈로 송유관 신설 및 확장 프로젝트 논의 진행되고 있는 것으로 알려졌는데 현실화될 경우 세아제강도 일부 수주 기대
- 세아제강의 현재 주가는 12M FWD 기준 PER 4배, PBR 0.3배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적