삼성전자 : 저평가 받을 이유가 없다

[주식 이야기]

[하나증권 IT 김록호] 
Company Research

삼성전자 (005930.KS/매수): 저평가 받을 이유가 없다

링크: https://bit.ly/45TSxsX

■ 2Q24 Review: 메모리와 디스플레이가 견인한 실적 서프라이즈

삼성전자의 24년 2분기 잠정실적이 발표됨. 매출액은 74조원(YoY +23%, QoQ +3%), 영업이익은 10.4조원(YoY +1,452%, QoQ +57%)을 기록해 서프라이즈를 시현. 실적 서프라이즈의 주요인은 반도체와 디스플레이의 호실적 때문. 메모리 부문의 영업이익은 6.5조원으로 DRAM과 NAND 모두 가격이 당초 가정을 상회했고, 재고평가 환입 규모는 1.5조원으로 추정

아울러 비메모리 부분도 DDI 매출 호조로 인해 전분기대비 적자를 축소한 것으로 보여짐. 디스플레이 부문의 영업이익은 하나증권의 전망치 0.4조원을 대폭 상회한 0.9조원으로 추정. 북미 고객사향 중형 패널이 원활하게 공급되었고, 수율 개선과 원가 절감 효과를 누린 것으로 분석

반면에 MX 부문은 당초 예상했던 것보다 스마트폰 출하량이 소폭 부진했고, 반도체 등의 원가 상승으로 인해 하나증권의 전망치 2.6조원을 하회한 영업이익 2.4조원으로 추정

■ 2024년 연간 영업이익 상향 조정

삼성전자의 2024년 연간 영업이익을 기존 40.3조원에서 47.3조원으로 상향. 메모리 부문의 가격 가정을 상향하고, 비메모리 부문의 적자도 기존대비 축소될 것으로 전망

DRAM, NAND 모두 타이트한 수급이 하반기에도 지속될 것으로 예상되고, 온디바이스 AI 및 일반 서버 고객사들의 재고 정상화로 인해 수요 업사이드도 상존

디스플레이 부문도 전년동기대비 감익에서 전년동기 수준의 영업이익으로 상향 조정. 북미 고객사향 중형 패널의 원활한 공급으로 인해 전년동기대비 실적 증가 여력 가능성이 높아졌다는 판단

■ 메모리가 견인한 이익 상향으로 저평가 돋보일 것

삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 117,000원으로 상향. 2024년 및 2025년 영업이익을 기존대비 각각 17%씩 상향조정했기 때문

메모리 수급이 당초 예상보다 타이트한 상황이 지속되며, DRAM과 NAND의 가격이 기존 가정을 상회하고 있음. 삼성전자의 HBM도 Nvidia 외의 고객사향으로 원활하게 공급되고 있고, 3분기 중에는 Nvidia향 공급 여부가 결정될 것으로 예상

고객사는 급증하는 수요에 대응하기 위해 HBM 공급 업체를 늘리고 싶어하고 있기 때문에 삼성전자에게는 기회가 올 것으로 기대. 견조한 메모리 업황과 HBM 신규 고객사 확보 가능성을 고려했을 때에 현재 PBR 1.44배는 동종업체들대비 현저한 저평가 영역